Stock Analysis on Net
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Walmart Inc. (NASDAQ:WMT)

杜邦分析： ROE、ROA和净利润率的分解 
季度数据

Microsoft Excel

分解 ROE 涉及将净收入除以股东权益表示为组成部分比率的乘积。

将 ROE 分解为两个部分

Walmart Inc.、 ROE 分解（季度数据）

Microsoft Excel
ROE = ROA × 财务杠杆率
2026年4月30日 24.10% = 7.85% × 3.07
2026年1月31日 21.98% = 7.69% × 2.86
2025年10月31日 23.84% = 7.94% × 3.00
2025年7月31日 23.69% = 7.88% × 3.01
2025年4月30日 22.46% = 7.17% × 3.13
2025年1月31日 21.36% = 7.45% × 2.87
2024年10月31日 22.33% = 7.47% × 2.99
2024年7月31日 18.42% = 6.11% × 3.01
2024年4月30日 23.30% = 7.46% × 3.13
2024年1月31日 18.50% = 6.15% × 3.01
2023年10月31日 20.50% = 6.29% × 3.26
2023年7月31日 17.65% = 5.50% × 3.21
2023年4月30日 15.61% = 4.61% × 3.38
2023年1月31日 15.23% = 4.80% × 3.17
2022年10月31日 12.41% = 3.62% × 3.43
2022年7月31日 17.88% = 5.61% × 3.19
2022年4月30日 16.90% = 5.28% × 3.20
2022年1月31日 16.42% = 5.58% × 2.94
2021年10月31日 9.75% = 3.28% × 2.98
2021年7月31日 12.48% = 4.21% × 2.96
2021年4月30日 15.64% = 5.18% × 3.02

根据报告： 10-Q (报告日期： 2026-04-30), 10-K (报告日期： 2026-01-31), 10-Q (报告日期： 2025-10-31), 10-Q (报告日期： 2025-07-31), 10-Q (报告日期： 2025-04-30), 10-K (报告日期： 2025-01-31), 10-Q (报告日期： 2024-10-31), 10-Q (报告日期： 2024-07-31), 10-Q (报告日期： 2024-04-30), 10-K (报告日期： 2024-01-31), 10-Q (报告日期： 2023-10-31), 10-Q (报告日期： 2023-07-31), 10-Q (报告日期： 2023-04-30), 10-K (报告日期： 2023-01-31), 10-Q (报告日期： 2022-10-31), 10-Q (报告日期： 2022-07-31), 10-Q (报告日期： 2022-04-30), 10-K (报告日期： 2022-01-31), 10-Q (报告日期： 2021-10-31), 10-Q (报告日期： 2021-07-31), 10-Q (报告日期： 2021-04-30).

资产收益率（ROA）在分析期间呈现出波动上升的趋势。该指标在2021年10月触及3.28%的低点后逐步回升，自2024年起基本稳定在7%以上的水平，并于2026年4月达到7.85%。这表明资产的利用效率和盈利能力在长期内得到了持续增强。

财务杠杆率分析
财务杠杆率在2.86至3.43的区间内窄幅波动，整体保持相对稳定。该指标在2022年10月达到峰值3.43，随后有所回落并在3.0左右波动。这显示出资本结构在分析周期内未发生剧烈变动，资金结构维持在较为稳健的水平。
股东权益比率回报率（ROE）分析
ROE在分析周期内表现出显著的增长态势。指标在2021年10月记录到9.75%的最低值后进入上升通道，从早期的波动区间逐步提升至20%以上，并在2026年4月达到24.1%的最高点。

综合分析各项比率可见，股东权益回报率的提升与资产收益率的增长具有高度的相关性。由于财务杠杆率在整个期间内保持稳定，可以推断，ROE的增长主要由资产盈利能力的改善所驱动，而非通过增加财务杠杆来放大收益。

将 ROE 分解为三个组成部分

Walmart Inc.、 ROE 分解（季度数据）

Microsoft Excel
ROE = 净利率比率 × 资产周转率 × 财务杠杆率
2026年4月30日 24.10% = 3.17% × 2.48 × 3.07
2026年1月31日 21.98% = 3.10% × 2.48 × 2.86
2025年10月31日 23.84% = 3.29% × 2.41 × 3.00
2025年7月31日 23.69% = 3.11% × 2.53 × 3.01
2025年4月30日 22.46% = 2.77% × 2.59 × 3.13
2025年1月31日 21.36% = 2.88% × 2.59 × 2.87
2024年10月31日 22.33% = 2.95% × 2.53 × 2.99
2024年7月31日 18.42% = 2.36% × 2.59 × 3.01
2024年4月30日 23.30% = 2.91% × 2.56 × 3.13
2024年1月31日 18.50% = 2.41% × 2.55 × 3.01
2023年10月31日 20.50% = 2.57% × 2.44 × 3.26
2023年7月31日 17.65% = 2.24% × 2.45 × 3.21
2023年4月30日 15.61% = 1.83% × 2.52 × 3.38
2023年1月31日 15.23% = 1.93% × 2.49 × 3.17
2022年10月31日 12.41% = 1.51% × 2.40 × 3.43
2022年7月31日 17.88% = 2.38% × 2.36 × 3.19
2022年4月30日 16.90% = 2.28% × 2.32 × 3.20
2022年1月31日 16.42% = 2.41% × 2.32 × 2.94
2021年10月31日 9.75% = 1.41% × 2.32 × 2.98
2021年7月31日 12.48% = 1.79% × 2.35 × 2.96
2021年4月30日 15.64% = 2.19% × 2.36 × 3.02

根据报告： 10-Q (报告日期： 2026-04-30), 10-K (报告日期： 2026-01-31), 10-Q (报告日期： 2025-10-31), 10-Q (报告日期： 2025-07-31), 10-Q (报告日期： 2025-04-30), 10-K (报告日期： 2025-01-31), 10-Q (报告日期： 2024-10-31), 10-Q (报告日期： 2024-07-31), 10-Q (报告日期： 2024-04-30), 10-K (报告日期： 2024-01-31), 10-Q (报告日期： 2023-10-31), 10-Q (报告日期： 2023-07-31), 10-Q (报告日期： 2023-04-30), 10-K (报告日期： 2023-01-31), 10-Q (报告日期： 2022-10-31), 10-Q (报告日期： 2022-07-31), 10-Q (报告日期： 2022-04-30), 10-K (报告日期： 2022-01-31), 10-Q (报告日期： 2021-10-31), 10-Q (报告日期： 2021-07-31), 10-Q (报告日期： 2021-04-30).

该期间内，各项财务指标呈现出整体上升的趋势，特别是股东权益比率回报率（ROE）在经历初期的波动后实现了显著且持续的增长。

净利率比率
在2021年至2023年期间，净利率处于相对低位且波动较大，最低触及1.41%，最高为2.57%。自2024年起，该比率进入稳步上升通道，从2.91%逐步提升，并在2025年10月达到3.29%的峰值，近期稳定在3.1%至3.2%之间，显示出盈利能力的实质性改善。
资产周转率
资产周转率在分析周期内表现极其稳定，数值在2.32至2.59之间小幅波动。从长期趋势看，该比率由早期的2.3x水平缓慢提升至2.5x左右，表明资产利用效率在保持高位的基础上有所优化。
财务杠杆率
财务杠杆率在2.86至3.43的区间内波动，未出现明显的单向趋势。该指标的波动幅度相对可控，反映出资本结构在分析期间内维持在较为稳定的状态。
股东权益比率回报率（ROE）
ROE在2021年10月录得9.75%的低点后，呈现出强劲的恢复和增长势头。从2023年起，ROE开始频繁突破20%的大关，并最终在2026年4月达到24.1%的最高点。这一增长趋势与净利率的上升轨迹高度吻合。

综合各项指标分析，股东权益回报率的显著提升主要由净利率的改善驱动。在资产周转率保持稳定且财务杠杆率波动较小的情况下，净利率的逐季攀升成为提升整体资本回报率的核心因素。这表明该主体在维持高效运营的同时，通过提升盈利质量实现了股东价值的增长。

将 ROE 分解为五个组成部分

Walmart Inc.、 ROE 分解（季度数据）

Microsoft Excel
ROE = 税负率 × 利息负担率 × 息税前利润率 × 资产周转率 × 财务杠杆率
2026年4月30日 24.10% = 0.75 × 0.91 × 4.61% × 2.48 × 3.07
2026年1月31日 21.98% = 0.75 × 0.91 × 4.51% × 2.48 × 2.86
2025年10月31日 23.84% = 0.76 × 0.91 × 4.72% × 2.41 × 3.00
2025年7月31日 23.69% = 0.77 × 0.91 × 4.45% × 2.53 × 3.01
2025年4月30日 22.46% = 0.77 × 0.90 × 4.02% × 2.59 × 3.13
2025年1月31日 21.36% = 0.76 × 0.90 × 4.20% × 2.59 × 2.87
2024年10月31日 22.33% = 0.75 × 0.91 × 4.32% × 2.53 × 2.99
2024年7月31日 18.42% = 0.74 × 0.88 × 3.59% × 2.59 × 3.01
2024年4月30日 23.30% = 0.74 × 0.90 × 4.33% × 2.56 × 3.13
2024年1月31日 18.50% = 0.74 × 0.89 × 3.70% × 2.55 × 3.01
2023年10月31日 20.50% = 0.70 × 0.90 × 4.06% × 2.44 × 3.26
2023年7月31日 17.65% = 0.67 × 0.89 × 3.75% × 2.45 × 3.21
2023年4月30日 15.61% = 0.66 × 0.88 × 3.14% × 2.52 × 3.38
2023年1月31日 15.23% = 0.67 × 0.89 × 3.22% × 2.49 × 3.17
2022年10月31日 12.41% = 0.70 × 0.87 × 2.47% × 2.40 × 3.43
2022年7月31日 17.88% = 0.76 × 0.91 × 3.46% × 2.36 × 3.19
2022年4月30日 16.90% = 0.74 × 0.90 × 3.40% × 2.32 × 3.20
2022年1月31日 16.42% = 0.74 × 0.90 × 3.60% × 2.32 × 2.94
2021年10月31日 9.75% = 0.61 × 0.86 × 2.67% × 2.32 × 2.98
2021年7月31日 12.48% = 0.63 × 0.88 × 3.23% × 2.35 × 2.96
2021年4月30日 15.64% = 0.65 × 0.89 × 3.78% × 2.36 × 3.02

根据报告： 10-Q (报告日期： 2026-04-30), 10-K (报告日期： 2026-01-31), 10-Q (报告日期： 2025-10-31), 10-Q (报告日期： 2025-07-31), 10-Q (报告日期： 2025-04-30), 10-K (报告日期： 2025-01-31), 10-Q (报告日期： 2024-10-31), 10-Q (报告日期： 2024-07-31), 10-Q (报告日期： 2024-04-30), 10-K (报告日期： 2024-01-31), 10-Q (报告日期： 2023-10-31), 10-Q (报告日期： 2023-07-31), 10-Q (报告日期： 2023-04-30), 10-K (报告日期： 2023-01-31), 10-Q (报告日期： 2022-10-31), 10-Q (报告日期： 2022-07-31), 10-Q (报告日期： 2022-04-30), 10-K (报告日期： 2022-01-31), 10-Q (报告日期： 2021-10-31), 10-Q (报告日期： 2021-07-31), 10-Q (报告日期： 2021-04-30).

分析期间内，股东权益回报率（ROE）呈现出明显的上升趋势。该指标从2021年4月的15.64%起步，尽管在初期出现过波动，但随后稳步攀升，在2024年至2026年期间多次突破22%，并最终达到24.1%的高点，表明整体资本回报效率显著提高。

盈利能力趋势
息税前利润率表现出波动增长的态势。在2021年期间，该比率处于较低水平，最低跌至2.47%；进入2023年后，利润率重心上移，多次达到4%以上，并在2025年10月达到4.72%的峰值。这表明经营层面的获利能力得到了持续改善。
资产利用效率
资产周转率在观察期内保持稳健并略有提升。数值从初期的2.32至2.36区间，逐步增长并稳定在2.41至2.59区间。这种增长趋势表明资产产生销售收入的效率有所增强。
财务结构与负担
财务杠杆率在2.86至3.43之间波动，整体处于相对稳定的区间，未出现剧烈的结构性变动。利息负担率表现极其稳定，长期维持在0.86至0.91之间，显示利息支出对利润的影响较为恒定。相比之下，税负率呈现上升趋势，由初期的0.61至0.65区间逐步上升至后期的0.74至0.77区间。
综合驱动因素分析
股东权益回报率的增长主要由息税前利润率的提升和资产周转率的改善共同驱动。虽然税负率的上升对净利润产生了负面压力，但由于经营利润率和资产效率的增长幅度更大，且财务杠杆维持在较高且稳定的水平，从而有效地推动了股东回报的整体增长。

将 ROA 分解为两个部分

Walmart Inc.、 ROA 分解（季度数据）

Microsoft Excel
ROA = 净利率比率 × 资产周转率
2026年4月30日 7.85% = 3.17% × 2.48
2026年1月31日 7.69% = 3.10% × 2.48
2025年10月31日 7.94% = 3.29% × 2.41
2025年7月31日 7.88% = 3.11% × 2.53
2025年4月30日 7.17% = 2.77% × 2.59
2025年1月31日 7.45% = 2.88% × 2.59
2024年10月31日 7.47% = 2.95% × 2.53
2024年7月31日 6.11% = 2.36% × 2.59
2024年4月30日 7.46% = 2.91% × 2.56
2024年1月31日 6.15% = 2.41% × 2.55
2023年10月31日 6.29% = 2.57% × 2.44
2023年7月31日 5.50% = 2.24% × 2.45
2023年4月30日 4.61% = 1.83% × 2.52
2023年1月31日 4.80% = 1.93% × 2.49
2022年10月31日 3.62% = 1.51% × 2.40
2022年7月31日 5.61% = 2.38% × 2.36
2022年4月30日 5.28% = 2.28% × 2.32
2022年1月31日 5.58% = 2.41% × 2.32
2021年10月31日 3.28% = 1.41% × 2.32
2021年7月31日 4.21% = 1.79% × 2.35
2021年4月30日 5.18% = 2.19% × 2.36

根据报告： 10-Q (报告日期： 2026-04-30), 10-K (报告日期： 2026-01-31), 10-Q (报告日期： 2025-10-31), 10-Q (报告日期： 2025-07-31), 10-Q (报告日期： 2025-04-30), 10-K (报告日期： 2025-01-31), 10-Q (报告日期： 2024-10-31), 10-Q (报告日期： 2024-07-31), 10-Q (报告日期： 2024-04-30), 10-K (报告日期： 2024-01-31), 10-Q (报告日期： 2023-10-31), 10-Q (报告日期： 2023-07-31), 10-Q (报告日期： 2023-04-30), 10-K (报告日期： 2023-01-31), 10-Q (报告日期： 2022-10-31), 10-Q (报告日期： 2022-07-31), 10-Q (报告日期： 2022-04-30), 10-K (报告日期： 2022-01-31), 10-Q (报告日期： 2021-10-31), 10-Q (报告日期： 2021-07-31), 10-Q (报告日期： 2021-04-30).

在分析周期内，整体盈利能力和资产利用效率呈现稳步提升的趋势，特别是资产收益率在后期取得了显著增长。

净利率分析
净利率在初期表现出一定的波动性，最低点出现在2021年10月31日的1.41%。随后，该指标在1.5%至2.9%之间波动，并从2024年起进入上升通道，在2025年10月31日达到3.29%的峰值。近期该比率稳定在3.1%至3.17%之间，显示出盈利能力的持续改善。
资产周转率分析
资产周转率在整个观测期间保持高度稳定，数值区间维持在2.32至2.59之间。虽然该指标没有出现剧烈的增长，但其在2023年后基本稳定在2.4以上，表明资产管理效率具有较强的一致性，能够持续高效地将资产转化为营业收入。
资产收益率（ROA）分析
资产收益率的走势与净利率高度正相关。在2021年10月31日触底（3.28%）后，该指标呈现明显的上升趋势。从2023年起，ROA多次突破6%的关口，并在2025年10月31日达到7.94%的最高点。由于资产周转率基本持平，ROA的显著提升主要由净利率的增长所驱动，反映出每单位资产创造净利润的能力在增强。

将 ROA 分解为四个组成部分

Walmart Inc.、 ROA 分解（季度数据）

Microsoft Excel
ROA = 税负率 × 利息负担率 × 息税前利润率 × 资产周转率
2026年4月30日 7.85% = 0.75 × 0.91 × 4.61% × 2.48
2026年1月31日 7.69% = 0.75 × 0.91 × 4.51% × 2.48
2025年10月31日 7.94% = 0.76 × 0.91 × 4.72% × 2.41
2025年7月31日 7.88% = 0.77 × 0.91 × 4.45% × 2.53
2025年4月30日 7.17% = 0.77 × 0.90 × 4.02% × 2.59
2025年1月31日 7.45% = 0.76 × 0.90 × 4.20% × 2.59
2024年10月31日 7.47% = 0.75 × 0.91 × 4.32% × 2.53
2024年7月31日 6.11% = 0.74 × 0.88 × 3.59% × 2.59
2024年4月30日 7.46% = 0.74 × 0.90 × 4.33% × 2.56
2024年1月31日 6.15% = 0.74 × 0.89 × 3.70% × 2.55
2023年10月31日 6.29% = 0.70 × 0.90 × 4.06% × 2.44
2023年7月31日 5.50% = 0.67 × 0.89 × 3.75% × 2.45
2023年4月30日 4.61% = 0.66 × 0.88 × 3.14% × 2.52
2023年1月31日 4.80% = 0.67 × 0.89 × 3.22% × 2.49
2022年10月31日 3.62% = 0.70 × 0.87 × 2.47% × 2.40
2022年7月31日 5.61% = 0.76 × 0.91 × 3.46% × 2.36
2022年4月30日 5.28% = 0.74 × 0.90 × 3.40% × 2.32
2022年1月31日 5.58% = 0.74 × 0.90 × 3.60% × 2.32
2021年10月31日 3.28% = 0.61 × 0.86 × 2.67% × 2.32
2021年7月31日 4.21% = 0.63 × 0.88 × 3.23% × 2.35
2021年4月30日 5.18% = 0.65 × 0.89 × 3.78% × 2.36

根据报告： 10-Q (报告日期： 2026-04-30), 10-K (报告日期： 2026-01-31), 10-Q (报告日期： 2025-10-31), 10-Q (报告日期： 2025-07-31), 10-Q (报告日期： 2025-04-30), 10-K (报告日期： 2025-01-31), 10-Q (报告日期： 2024-10-31), 10-Q (报告日期： 2024-07-31), 10-Q (报告日期： 2024-04-30), 10-K (报告日期： 2024-01-31), 10-Q (报告日期： 2023-10-31), 10-Q (报告日期： 2023-07-31), 10-Q (报告日期： 2023-04-30), 10-K (报告日期： 2023-01-31), 10-Q (报告日期： 2022-10-31), 10-Q (报告日期： 2022-07-31), 10-Q (报告日期： 2022-04-30), 10-K (报告日期： 2022-01-31), 10-Q (报告日期： 2021-10-31), 10-Q (报告日期： 2021-07-31), 10-Q (报告日期： 2021-04-30).

分析期间内，整体盈利能力呈现波动上升趋势，资产收益率与息税前利润率在后期均有显著改善。

盈利能力与回报
资产收益率（ROA）表现出明显的上升轨迹，从2021年4月的5.18%起步，在经历早期波动后，自2023年起稳步攀升，并在2025年10月达到7.94%的峰值，最终维持在7.85%。息税前利润率在2022年10月触及2.47%的低点后开始反弹，在2024年至2026年期间整体维持在3.5%至4.7%的区间，显示出经营获利能力的增强。
营运效率
资产周转率在2.32至2.59之间小幅波动，整体走势平稳。这表明资产的周转速度保持稳定，通过维持高效的资产利用率，支撑了整体收益率的提升。
成本与税收负担
利息负担率在0.86至0.91的极窄范围内波动，反映出利息支出对利润的影响极为稳定。税负率则呈现缓慢上升趋势，由2021年4月的0.65逐步升至2025年期间的0.77，随后小幅回落至0.75，表明税收对利润的抵减作用有所增加。

净利率比率分列

Walmart Inc.、净利率率分解（季度数据）

Microsoft Excel
净利率比率 = 税负率 × 利息负担率 × 息税前利润率
2026年4月30日 3.17% = 0.75 × 0.91 × 4.61%
2026年1月31日 3.10% = 0.75 × 0.91 × 4.51%
2025年10月31日 3.29% = 0.76 × 0.91 × 4.72%
2025年7月31日 3.11% = 0.77 × 0.91 × 4.45%
2025年4月30日 2.77% = 0.77 × 0.90 × 4.02%
2025年1月31日 2.88% = 0.76 × 0.90 × 4.20%
2024年10月31日 2.95% = 0.75 × 0.91 × 4.32%
2024年7月31日 2.36% = 0.74 × 0.88 × 3.59%
2024年4月30日 2.91% = 0.74 × 0.90 × 4.33%
2024年1月31日 2.41% = 0.74 × 0.89 × 3.70%
2023年10月31日 2.57% = 0.70 × 0.90 × 4.06%
2023年7月31日 2.24% = 0.67 × 0.89 × 3.75%
2023年4月30日 1.83% = 0.66 × 0.88 × 3.14%
2023年1月31日 1.93% = 0.67 × 0.89 × 3.22%
2022年10月31日 1.51% = 0.70 × 0.87 × 2.47%
2022年7月31日 2.38% = 0.76 × 0.91 × 3.46%
2022年4月30日 2.28% = 0.74 × 0.90 × 3.40%
2022年1月31日 2.41% = 0.74 × 0.90 × 3.60%
2021年10月31日 1.41% = 0.61 × 0.86 × 2.67%
2021年7月31日 1.79% = 0.63 × 0.88 × 3.23%
2021年4月30日 2.19% = 0.65 × 0.89 × 3.78%

根据报告： 10-Q (报告日期： 2026-04-30), 10-K (报告日期： 2026-01-31), 10-Q (报告日期： 2025-10-31), 10-Q (报告日期： 2025-07-31), 10-Q (报告日期： 2025-04-30), 10-K (报告日期： 2025-01-31), 10-Q (报告日期： 2024-10-31), 10-Q (报告日期： 2024-07-31), 10-Q (报告日期： 2024-04-30), 10-K (报告日期： 2024-01-31), 10-Q (报告日期： 2023-10-31), 10-Q (报告日期： 2023-07-31), 10-Q (报告日期： 2023-04-30), 10-K (报告日期： 2023-01-31), 10-Q (报告日期： 2022-10-31), 10-Q (报告日期： 2022-07-31), 10-Q (报告日期： 2022-04-30), 10-K (报告日期： 2022-01-31), 10-Q (报告日期： 2021-10-31), 10-Q (报告日期： 2021-07-31), 10-Q (报告日期： 2021-04-30).

在分析期间，整体盈利能力呈现波动中上升的趋势，经营效率在2022年后有较为明显的改善。

盈利能力分析
息税前利润率在2.47%至4.72%之间波动。尽管在2021年10月和2022年10月出现低谷，但自2023年起呈现整体上升态势，并在2025年10月达到峰值。净利率比率与息税前利润率的走势高度一致，从最低的1.41%逐步回升，近期稳定在3%以上，表明核心业务的盈利能力有所增强。
税收与利息负担分析
税负率在观察期内呈缓慢上升趋势，从2021年4月的0.65增加至2025年期间的0.77，随后稳定在0.75左右。利息负担率表现出极高的稳定性，长期在0.86至0.91的狭窄区间内波动，显示其利息支出相对于营业利润的比例保持恒定，资金成本压力未发生重大变化。
综合趋势洞察
数据显示，虽然税负率有所提高，但这一影响被息税前利润率的增长所抵消。利润率的提升表明经营杠杆或成本控制得到了优化，使得净利率在税率上升的环境下依然实现了整体增长。