在贴现现金流（DCF）估值技术中，股票的价值是根据某种现金流指标的现值来估计的。权益自由现金流（FCFE）通常被描述为股权持有人在向债务持有人付款后以及允许维持公司资产基础的支出后可用的现金流。

Hershey Co.、自由现金流权益比（FCFE）预测

以千美元计，每股数据除外

年	价值	FCFE_t 或终端值 (TV_t)	计算	现值 8.53%
0¹	FCFE₀	1,557,982
1	FCFE₁	2,052,970	= 1,557,982 × (1 + 31.77%)	1,891,542
2	FCFE₂	2,568,360	= 2,052,970 × (1 + 25.10%)	2,180,332
3	FCFE₃	3,041,919	= 2,568,360 × (1 + 18.44%)	2,379,292
4	FCFE₄	3,400,004	= 3,041,919 × (1 + 11.77%)	2,450,264
5	FCFE₅	3,573,582	= 3,400,004 × (1 + 5.11%)	2,372,852
5	终端价值 (TV₅)	109,538,032	= 3,573,582 × (1 + 5.11%) ÷ (8.53% – 5.11%)	72,733,059
Hershey普通股的内在价值				84,007,342

Hershey 普通股的内在价值（每股）				$410.86
当前股价				$233.56

免責聲明！
估值基于标准假设。可能存在与股票价值相关的特定因素，此处省略。在这种情况下，实际股票价值可能与估计值有很大差异。如果您想在投资决策过程中使用估计的内在股票价值，请自行承担风险。

¹ 在不到10年的时间内，所有未偿还的固定息票美国国债的未加权平均买入收益率，既未到期也不可赎回（无风险收益率代理）。

³ r_HSY = R_F + β_HSY [E(R_M) – R_F]
= 4.81% + 0.37 [14.88% – 4.81%]
= 8.53%

Hershey Co.、PRAT模型

2022 计算

¹ 留存率 = (归属于 The Hershey Company 的净利润 – 股息，包括股息等价物) ÷ 归属于 The Hershey Company 的净利润
= (1,644,817 – 774,972) ÷ 1,644,817
= 0.53

² 利润率 = 100 × 归属于 The Hershey Company 的净利润 ÷ 净销售额
= 100 × 1,644,817 ÷ 10,419,294
= 15.79%

³ 资产周转率 = 净销售额 ÷ 总资产
= 10,419,294 ÷ 10,948,820
= 0.95

⁴ 财务杠杆率 = 总资产 ÷ The Hershey Company 股东权益合计
= 10,948,820 ÷ 3,299,544
= 3.32

⁵ g = 留存率 × 利润率 × 资产周转率 × 财务杠杆率
= 0.51 × 15.49% × 0.94 × 4.27
= 31.77%

g = 100 × (股票市值₀ × r – FCFE₀) ÷ (股票市值₀ + FCFE₀)
= 100 × (47,755,522 × 8.53% – 1,557,982) ÷ (47,755,522 + 1,557,982)
= 5.11%

哪里：
股票市值₀ = Hershey普通股的当前市场价值 (以千美元计)
FCFE₀ = 去年 Hershey 自由现金流与权益之比 (以千美元计)
r = Hershey 普通股所需的回报率

Hershey Co.、H型

哪里：
g₁ 由PRAT模型暗示
g₅ 由单阶段模型暗示
g₂, g₃ 和 g₄ 使用 g₁ 和 g₅

计算

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 31.77% + (5.11% – 31.77%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 25.10%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 31.77% + (5.11% – 31.77%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 18.44%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 31.77% + (5.11% – 31.77%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.77%

Hershey Co. (NYSE:HSY)

自由现金流权益现值（FCFE）