Stock Analysis on Net
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Ecolab Inc. (NYSE:ECL)

这家公司已移至 存档！ 财务数据自 2022 年 2 月 25 日以来未更新。

自由现金流转权益的现值 (FCFE) 

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在贴现现金流 （DCF） 估值技术中，股票的价值是根据某种现金流指标的现值估算的。自由现金流权益比 （FCFE） 通常被描述为股权持有人在向债务持有人付款并考虑支出以维持公司资产基础后可获得的现金流。

内在股票价值（估值摘要）

Ecolab Inc.、自由现金流权益比（FCFE）预测

千美元，每股数据除外

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年 价值 FCFEt 或终值 (TVt) 计算 现值在 13.58%
01 FCFE0 3,540,200
1 FCFE1 3,947,050 = 3,540,200 × (1 + 11.49%) 3,475,122
2 FCFE2 4,349,434 = 3,947,050 × (1 + 10.19%) 3,371,534
3 FCFE3 4,736,395 = 4,349,434 × (1 + 8.90%) 3,232,511
4 FCFE4 5,096,316 = 4,736,395 × (1 + 7.60%) 3,062,287
5 FCFE5 5,417,451 = 5,096,316 × (1 + 6.30%) 2,866,038
5 终端价值 (TV5) 79,116,795 = 5,417,451 × (1 + 6.30%) ÷ (13.58% – 6.30%) 41,855,790
普通股 Ecolab 内在价值 57,863,281
 
Ecolab普通股的内在价值（每股） $201.79
当前股价 $180.30

根据报告： 10-K (报告日期： 2021-12-31).

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免責聲明！
估值基于标准假设。可能存在与股票价值相关的特定因素，此处省略。在这种情况下，实际股票价值可能与估计值有很大差异。如果您想在投资决策过程中使用估计的内在股票价值，请自行承担风险。

所需回报率 (r)

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假设
LT国债综合收益率1 RF 4.90%
市场投资组合的预期回报率2 E(RM) 13.54%
普通股 Ecolab 系统性风险 βECL 1.00
 
艺康普通股的要求回报率3 rECL 13.58%

1 所有未偿还的固定息美国国债的未加权平均投标收益率在不到10年内到期或不可赎回（无风险收益率代理）。

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3 rECL = RF + βECL [E(RM) – RF]
= 4.90% + 1.00 [13.54% – 4.90%]
= 13.58%

FCFE增长率 (g)

PRAT 模型隐含的 FCFE 增长率 （g）

Ecolab Inc.、普拉特模型

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平均 2021年12月31日 2020年12月31日 2019年12月31日 2018年12月31日 2017年12月31日
部分财务数据 (千美元)
宣布现金股利 558,400 541,300 533,100 487,600 439,900
艺康应占净利润（亏损） 1,129,900 (1,205,100) 1,558,900 1,429,100 1,508,400
净销售额 12,733,100 11,790,200 14,906,300 14,668,200 13,838,300
总资产 21,206,400 18,126,000 20,869,100 20,074,500 19,962,400
艺康股东权益合计 7,224,200 6,166,500 8,685,300 8,003,200 7,618,500
财务比率
留存率1 0.51 — 0.66 0.66 0.71
利润率2 8.87% -10.22% 10.46% 9.74% 10.90%
资产周转率3 0.60 0.65 0.71 0.73 0.69
财务杠杆率4 2.94 2.94 2.40 2.51 2.62
平均
留存率 0.63
利润率 9.99%
资产周转率 0.68
财务杠杆率 2.68
 
FCFE增长率 (g)5 11.49%

根据报告： 10-K (报告日期： 2021-12-31), 10-K (报告日期： 2020-12-31), 10-K (报告日期： 2019-12-31), 10-K (报告日期： 2018-12-31), 10-K (报告日期： 2017-12-31).

2021 计算

1 留存率 = (艺康应占净利润（亏损） – 宣布现金股利) ÷ 艺康应占净利润（亏损）
= (1,129,900 – 558,400) ÷ 1,129,900
= 0.51

2 利润率 = 100 × 艺康应占净利润（亏损） ÷ 净销售额
= 100 × 1,129,900 ÷ 12,733,100
= 8.87%

3 资产周转率 = 净销售额 ÷ 总资产
= 12,733,100 ÷ 21,206,400
= 0.60

4 财务杠杆率 = 总资产 ÷ 艺康股东权益合计
= 21,206,400 ÷ 7,224,200
= 2.94

5 g = 留存率 × 利润率 × 资产周转率 × 财务杠杆率
= 0.63 × 9.99% × 0.68 × 2.68
= 11.49%

单阶段模型隐含的FCFE增长率（g）

g = 100 × (股票市场价值0 × r – FCFE0) ÷ (股票市场价值0 + FCFE0)
= 100 × (51,701,301 × 13.58% – 3,540,200) ÷ (51,701,301 + 3,540,200)
= 6.30%

哪里：
股票市场价值0 = Ecolab普通股的当前市值 (千美元)
FCFE0 = 去年艺康自由现金流与股本之比 (千美元)
r = 艺康普通股的要求回报率

FCFE增长率（g）预测

Ecolab Inc.、H 型

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年 价值 gt
1 g1 11.49%
2 g2 10.19%
3 g3 8.90%
4 g4 7.60%
5 及以后 g5 6.30%

哪里：
g1 由PRAT模型暗示
g5 由单阶段模型暗示
g2, g3 和 g4 使用线性插值法计算 g1 和 g5

计算

g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.49% + (6.30% – 11.49%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.19%

g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.49% + (6.30% – 11.49%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 8.90%

g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.49% + (6.30% – 11.49%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 7.60%