在贴现现金流（DCF）估值技术中，股票的价值是根据某种现金流指标的现值估算的。自由现金流权益比（FCFE）通常被描述为股权持有人在向债务持有人付款并考虑支出以维持公司资产基础后可获得的现金流。

Activision Blizzard Inc.、自由现金流权益比（FCFE）预测

单位：百万美元，每股数据除外

年	价值	FCFE_t 或终端值 (TV_t)	计算	现值 9.15%
0¹	FCFE₀	2,129
1	FCFE₁	2,358	= 2,129 × (1 + 10.75%)	2,160
2	FCFE₂	2,584	= 2,358 × (1 + 9.58%)	2,169
3	FCFE₃	2,801	= 2,584 × (1 + 8.40%)	2,154
4	FCFE₄	3,003	= 2,801 × (1 + 7.23%)	2,116
5	FCFE₅	3,185	= 3,003 × (1 + 6.05%)	2,056
5	终端价值 (TV₅)	109,184	= 3,185 × (1 + 6.05%) ÷ (9.15% – 6.05%)	70,484
普通股 Activision Blizzard 内在价值				81,139

Activision Blizzard普通股的内在价值（每股）				$103.13
当前股价				$92.76

免責聲明！
估值基于标准假设。可能存在与股票价值相关的特定因素，此处省略。在这种情况下，实际股票价值可能与估计值有很大差异。如果您想在投资决策过程中使用估计的内在股票价值，请自行承担风险。

假设
长期国债综合回报率¹	R_F	4.95%
市场投资组合的预期回报率²	E(R_M)	14.71%
普通股 Activision Blizzard 系统性风险	β_ATVI	0.43

动视暴雪普通股所需的回报率³	r_ATVI	9.15%

¹ 在不到10年的时间内，所有未偿还的固定息票美国国债的未加权平均买入收益率，既未到期也不可赎回（无风险收益率代理）。

³ r_ATVI = R_F + β_ATVI [E(R_M) – R_F]
= 4.95% + 0.43 [14.71% – 4.95%]
= 9.15%

Activision Blizzard Inc.、PRAT模型

2022 计算

¹ 留存率 = (净收入 – 股息) ÷ 净收入
= (1,513 – 367) ÷ 1,513
= 0.76

² 利润率 = 100 × 净收入 ÷ 净收入
= 100 × 1,513 ÷ 7,528
= 20.10%

³ 资产周转率 = 净收入 ÷ 总资产
= 7,528 ÷ 27,383
= 0.27

⁴ 财务杠杆率 = 总资产 ÷ 股东权益
= 27,383 ÷ 19,243
= 1.42

⁵ g = 留存率 × 利润率 × 资产周转率 × 财务杠杆率
= 0.83 × 25.05% × 0.34 × 1.50
= 10.75%

g = 100 × (股票市值₀ × r – FCFE₀) ÷ (股票市值₀ + FCFE₀)
= 100 × (72,983 × 9.15% – 2,129) ÷ (72,983 + 2,129)
= 6.05%

哪里：
股票市值₀ = Activision Blizzard普通股的当前市值 (以百万计)
FCFE₀ = 去年动视暴雪自由现金流与股本之比 (以百万计)
r = 动视暴雪普通股所需的回报率

Activision Blizzard Inc.、H型

哪里：
g₁ 由PRAT模型暗示
g₅ 由单阶段模型暗示
g₂, g₃ 和 g₄ 使用 g₁ 和 g₅

计算

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.75% + (6.05% – 10.75%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.58%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.75% + (6.05% – 10.75%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 8.40%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.75% + (6.05% – 10.75%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 7.23%

Activision Blizzard Inc. (NASDAQ:ATVI)

自由现金流权益比的现值 (FCFE)