在贴现现金流（DCF）估值技术中，股票的价值是根据某种现金流量的现值来估计的。自由现金流转股（FCFE）通常被描述为在向债务持有人付款并允许支出以维持公司资产基础后，股东可获得的现金流。

Activision Blizzard Inc.，自由现金流占股本（FCFE）预测

以百万美元为单位，每股数据除外

年	价值	FCFE_t 或终端值 (TV_t)	计算	现值 9.93%
0¹	FCFE₀	2,334
1	FCFE₁	2,547	= 2,334 × (1 + 9.13%)	2,317
2	FCFE₂	2,757	= 2,547 × (1 + 8.23%)	2,281
3	FCFE₃	2,959	= 2,757 × (1 + 7.33%)	2,227
4	FCFE₄	3,150	= 2,959 × (1 + 6.44%)	2,156
5	FCFE₅	3,324	= 3,150 × (1 + 5.54%)	2,070
5	终端值 (TV₅)	79,780	= 3,324 × (1 + 5.54%) ÷ (9.93% – 5.54%)	49,688
Activision Blizzard普通股的内在价值				60,740

Activision Blizzard普通股的内在价值（每股）				$77.61
当前股价				$71.58

免責聲明！
估值基于标准假设。可能存在与股票价值相关的特定因素，此处省略。在这种情况下，实际股票价值可能与估计值有很大不同。如果您想在投资决策过程中使用估计的内在股票价值，请自行承担风险。

假设
长期国债综合指数的回报率¹	R_F	3.77%
市场投资组合的预期回报率²	E(R_M)	12.52%
Activision Blizzard普通股的系统性风险	β_ATVI	0.70

动视暴雪普通股所需回报率³	r_ATVI	9.93%

¹ 所有未偿还的固定息式美国国债的未加权平均投标收益率，这些债券在不到10年内既不到期也不可赎回（无风险回报率代理）。

³ r_ATVI = R_F + β_ATVI [E(R_M) – R_F]
= 3.77% + 0.70 [12.52% – 3.77%]
= 9.93%

Activision Blizzard Inc.、普拉特模型

2021 计算

¹ 留存率 = (净收入 – 股息) ÷ 净收入
= (2,699 – 365) ÷ 2,699
= 0.86

² 利润率 = 100 × 净收入 ÷ 净收入
= 100 × 2,699 ÷ 8,803
= 30.66%

³ 资产周转率 = 净收入 ÷ 总资产
= 8,803 ÷ 25,056
= 0.35

⁴ 财务杠杆比率 = 总资产 ÷ 股东权益
= 25,056 ÷ 17,599
= 1.42

⁵ g = 留存率 × 利润率 × 资产周转率 × 财务杠杆比率
= 0.71 × 21.81% × 0.36 × 1.61
= 9.13%

g = 100 × (股票市场价值₀ × r – FCFE₀) ÷ (股票市场价值₀ + FCFE₀)
= 100 × (56,020 × 9.93% – 2,334) ÷ (56,020 + 2,334)
= 5.54%

哪里：
股票市场价值₀ = Activision Blizzard普通股的当前市场价值 (百万美元)
FCFE₀ = 去年动视暴雪自由现金流转股权 (百万美元)
r = 动视暴雪普通股所需回报率

Activision Blizzard Inc.，H型

哪里：
g₁ 由 PRAT 模型暗示
g₅ 由单级模型暗示
g₂, g₃ 和 g₄ 使用线性插值计算 g₁ 和 g₅

计算

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.13% + (5.54% – 9.13%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 8.23%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.13% + (5.54% – 9.13%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 7.33%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.13% + (5.54% – 9.13%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 6.44%

Activision Blizzard Inc. (NASDAQ:ATVI)

自由现金流股权比的现值 (FCFE)