资本资产定价模型 (CAPM)
资本资产定价模型 （CAPM） 表示风险资产（如 Booking Holdings普通股）的预期或要求回报率。
回报率
Booking Holdings Inc.，月回报率
| Booking Holdings Inc. (BKNG) | Standard & Poor’s 500 (S&P 500) | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| t | 日期 | 价格BKNG,t1 | 股利BKNG,t1 | RBKNG,t2 | 价格S&P 500,t | RS&P 500,t3 |
| 2021年1月31日 | $77.77 | 3,714.24 | ||||
| 1. | 2021年2月28日 | $93.14 | 19.76% | 3,811.15 | 2.61% | |
| 2. | 2021年3月31日 | $93.19 | 0.05% | 3,972.89 | 4.24% | |
| 3. | 2021年4月30日 | $98.64 | 5.85% | 4,181.17 | 5.24% | |
| . | . | . | . | . | . | . |
| . | . | . | . | . | . | . |
| . | . | . | . | . | . | . |
| 58. | 2025年11月30日 | $196.59 | -3.21% | 6,849.09 | 0.13% | |
| 59. | 2025年12月31日 | $214.21 | $0.384 | 9.16% | 6,845.50 | -0.05% |
| 平均 (R): | 2.11% | 1.14% | ||||
| 标准差： | 8.46% | 4.37% | ||||
| Booking Holdings Inc. (BKNG) | Standard & Poor’s 500 (S&P 500) | |||||
|---|---|---|---|---|---|---|
| t | 日期 | 价格BKNG,t1 | 股利BKNG,t1 | RBKNG,t2 | 价格S&P 500,t | RS&P 500,t3 |
| 2021年1月31日 | $77.77 | 3,714.24 | ||||
| 1. | 2021年2月28日 | $93.14 | 19.76% | 3,811.15 | 2.61% | |
| 2. | 2021年3月31日 | $93.19 | 0.05% | 3,972.89 | 4.24% | |
| 3. | 2021年4月30日 | $98.64 | 5.85% | 4,181.17 | 5.24% | |
| 4. | 2021年5月31日 | $94.46 | -4.24% | 4,204.11 | 0.55% | |
| 5. | 2021年6月30日 | $87.52 | -7.35% | 4,297.50 | 2.22% | |
| 6. | 2021年7月31日 | $87.13 | -0.45% | 4,395.26 | 2.27% | |
| 7. | 2021年8月31日 | $91.99 | 5.58% | 4,522.68 | 2.90% | |
| 8. | 2021年9月30日 | $94.95 | 3.22% | 4,307.54 | -4.76% | |
| 9. | 2021年10月31日 | $96.83 | 1.98% | 4,605.38 | 6.91% | |
| 10. | 2021年11月30日 | $84.07 | -13.18% | 4,567.00 | -0.83% | |
| 11. | 2021年12月31日 | $95.97 | 14.15% | 4,766.18 | 4.36% | |
| 12. | 2022年1月31日 | $98.25 | 2.38% | 4,515.55 | -5.26% | |
| 13. | 2022年2月28日 | $86.89 | -11.56% | 4,373.94 | -3.14% | |
| 14. | 2022年3月31日 | $93.94 | 8.11% | 4,530.41 | 3.58% | |
| 15. | 2022年4月30日 | $88.41 | -5.89% | 4,131.93 | -8.80% | |
| 16. | 2022年5月31日 | $89.74 | 1.50% | 4,132.15 | 0.01% | |
| 17. | 2022年6月30日 | $69.96 | -22.04% | 3,785.38 | -8.39% | |
| 18. | 2022年7月31日 | $77.43 | 10.68% | 4,130.29 | 9.11% | |
| 19. | 2022年8月31日 | $75.03 | -3.10% | 3,955.00 | -4.24% | |
| 20. | 2022年9月30日 | $65.73 | -12.40% | 3,585.62 | -9.34% | |
| 21. | 2022年10月31日 | $74.78 | 13.77% | 3,871.98 | 7.99% | |
| 22. | 2022年11月30日 | $83.18 | 11.23% | 4,080.11 | 5.38% | |
| 23. | 2022年12月31日 | $80.61 | -3.09% | 3,839.50 | -5.90% | |
| 24. | 2023年1月31日 | $97.36 | 20.78% | 4,076.60 | 6.18% | |
| 25. | 2023年2月28日 | $100.96 | 3.70% | 3,970.15 | -2.61% | |
| 26. | 2023年3月31日 | $106.10 | 5.09% | 4,109.31 | 3.51% | |
| 27. | 2023年4月30日 | $107.45 | 1.27% | 4,169.48 | 1.46% | |
| 28. | 2023年5月31日 | $100.35 | -6.61% | 4,179.83 | 0.25% | |
| 29. | 2023年6月30日 | $108.01 | 7.63% | 4,376.86 | 4.71% | |
| 30. | 2023年7月31日 | $118.83 | 10.02% | 4,588.96 | 4.85% | |
| 31. | 2023年8月31日 | $124.20 | 4.52% | 4,507.66 | -1.77% | |
| 32. | 2023年9月30日 | $123.36 | -0.68% | 4,288.05 | -4.87% | |
| 33. | 2023年10月31日 | $111.58 | -9.55% | 4,193.80 | -2.20% | |
| 34. | 2023年11月30日 | $125.03 | 12.05% | 4,567.80 | 8.92% | |
| 35. | 2023年12月31日 | $141.89 | 13.48% | 4,769.83 | 4.42% | |
| 36. | 2024年1月31日 | $140.30 | -1.12% | 4,845.65 | 1.59% | |
| 37. | 2024年2月29日 | $138.75 | -1.10% | 5,096.27 | 5.17% | |
| 38. | 2024年3月31日 | $145.12 | $0.35 | 4.84% | 5,254.35 | 3.10% |
| 39. | 2024年4月30日 | $138.08 | -4.85% | 5,035.69 | -4.16% | |
| 40. | 2024年5月31日 | $151.05 | 9.39% | 5,277.51 | 4.80% | |
| 41. | 2024年6月30日 | $158.46 | $0.35 | 5.14% | 5,460.48 | 3.47% |
| 42. | 2024年7月31日 | $148.60 | -6.22% | 5,522.30 | 1.13% | |
| 43. | 2024年8月31日 | $156.37 | 5.23% | 5,648.40 | 2.28% | |
| 44. | 2024年9月30日 | $168.48 | $0.35 | 7.97% | 5,762.48 | 2.02% |
| 45. | 2024年10月31日 | $187.05 | 11.02% | 5,705.45 | -0.99% | |
| 46. | 2024年11月30日 | $208.08 | 11.24% | 6,032.38 | 5.73% | |
| 47. | 2024年12月31日 | $198.74 | $0.35 | -4.32% | 5,881.63 | -2.50% |
| 48. | 2025年1月31日 | $189.50 | -4.65% | 6,040.53 | 2.70% | |
| 49. | 2025年2月28日 | $200.64 | 5.88% | 5,954.50 | -1.42% | |
| 50. | 2025年3月31日 | $184.28 | $0.384 | -7.96% | 5,611.85 | -5.75% |
| 51. | 2025年4月30日 | $203.97 | 10.68% | 5,569.06 | -0.76% | |
| 52. | 2025年5月31日 | $220.76 | 8.23% | 5,911.69 | 6.15% | |
| 53. | 2025年6月30日 | $231.57 | $0.384 | 5.07% | 6,204.95 | 4.96% |
| 54. | 2025年7月31日 | $220.16 | -4.93% | 6,339.39 | 2.17% | |
| 55. | 2025年8月31日 | $223.96 | 1.73% | 6,460.26 | 1.91% | |
| 56. | 2025年9月30日 | $215.97 | $0.384 | -3.40% | 6,688.46 | 3.53% |
| 57. | 2025年10月31日 | $203.11 | -5.95% | 6,840.20 | 2.27% | |
| 58. | 2025年11月30日 | $196.59 | -3.21% | 6,849.09 | 0.13% | |
| 59. | 2025年12月31日 | $214.21 | $0.384 | 9.16% | 6,845.50 | -0.05% |
| 平均 (R): | 2.11% | 1.14% | ||||
| 标准差： | 8.46% | 4.37% | ||||
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1 数据以普通股每股美元为单位，经拆分和股票股息调整。
2 期间 t. 期间 BKNG 的普通股回报率。
3 标准普尔500指数（市场投资组合代理）在 t期间的回报率。
方差和协方差
Booking Holdings Inc.、方差计算和回报的协方差
| t | 日期 | RBKNG,t | RS&P 500,t | (RBKNG,t–RBKNG)2 | (RS&P 500,t–RS&P 500)2 | (RBKNG,t–RBKNG)×(RS&P 500,t–RS&P 500) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1. | 2021年2月28日 | 19.76% | 2.61% | 311.60 | 2.17 | 26.00 |
| 2. | 2021年3月31日 | 0.05% | 4.24% | 4.23 | 9.66 | -6.39 |
| 3. | 2021年4月30日 | 5.85% | 5.24% | 13.96 | 16.86 | 15.35 |
| . | . | . | . | . | . | . |
| . | . | . | . | . | . | . |
| . | . | . | . | . | . | . |
| 58. | 2025年11月30日 | -3.21% | 0.13% | 28.32 | 1.01 | 5.35 |
| 59. | 2025年12月31日 | 9.16% | -0.05% | 49.66 | 1.41 | -8.38 |
| 总 (Σ): | 4,154.09 | 1,108.23 | 1,352.22 | |||
| t | 日期 | RBKNG,t | RS&P 500,t | (RBKNG,t–RBKNG)2 | (RS&P 500,t–RS&P 500)2 | (RBKNG,t–RBKNG)×(RS&P 500,t–RS&P 500) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1. | 2021年2月28日 | 19.76% | 2.61% | 311.60 | 2.17 | 26.00 |
| 2. | 2021年3月31日 | 0.05% | 4.24% | 4.23 | 9.66 | -6.39 |
| 3. | 2021年4月30日 | 5.85% | 5.24% | 13.96 | 16.86 | 15.35 |
| 4. | 2021年5月31日 | -4.24% | 0.55% | 40.31 | 0.35 | 3.73 |
| 5. | 2021年6月30日 | -7.35% | 2.22% | 89.46 | 1.18 | -10.26 |
| 6. | 2021年7月31日 | -0.45% | 2.27% | 6.54 | 1.30 | -2.91 |
| 7. | 2021年8月31日 | 5.58% | 2.90% | 12.02 | 3.11 | 6.11 |
| 8. | 2021年9月30日 | 3.22% | -4.76% | 1.22 | 34.73 | -6.52 |
| 9. | 2021年10月31日 | 1.98% | 6.91% | 0.02 | 33.39 | -0.76 |
| 10. | 2021年11月30日 | -13.18% | -0.83% | 233.76 | 3.88 | 30.11 |
| 11. | 2021年12月31日 | 14.15% | 4.36% | 145.05 | 10.40 | 38.84 |
| 12. | 2022年1月31日 | 2.38% | -5.26% | 0.07 | 40.89 | -1.69 |
| 13. | 2022年2月28日 | -11.56% | -3.14% | 186.97 | 18.25 | 58.42 |
| 14. | 2022年3月31日 | 8.11% | 3.58% | 36.03 | 5.96 | 14.65 |
| 15. | 2022年4月30日 | -5.89% | -8.80% | 63.97 | 98.64 | 79.44 |
| 16. | 2022年5月31日 | 1.50% | 0.01% | 0.37 | 1.28 | 0.69 |
| 17. | 2022年6月30日 | -22.04% | -8.39% | 583.36 | 90.79 | 230.13 |
| 18. | 2022年7月31日 | 10.68% | 9.11% | 73.38 | 63.61 | 68.32 |
| 19. | 2022年8月31日 | -3.10% | -4.24% | 27.15 | 28.95 | 28.04 |
| 20. | 2022年9月30日 | -12.40% | -9.34% | 210.43 | 109.74 | 151.96 |
| 21. | 2022年10月31日 | 13.77% | 7.99% | 135.89 | 46.93 | 79.85 |
| 22. | 2022年11月30日 | 11.23% | 5.38% | 83.20 | 17.97 | 38.67 |
| 23. | 2022年12月31日 | -3.09% | -5.90% | 27.05 | 49.47 | 36.58 |
| 24. | 2023年1月31日 | 20.78% | 6.18% | 348.48 | 25.39 | 94.07 |
| 25. | 2023年2月28日 | 3.70% | -2.61% | 2.52 | 14.04 | -5.94 |
| 26. | 2023年3月31日 | 5.09% | 3.51% | 8.88 | 5.61 | 7.06 |
| 27. | 2023年4月30日 | 1.27% | 1.46% | 0.70 | 0.11 | -0.28 |
| 28. | 2023年5月31日 | -6.61% | 0.25% | 76.02 | 0.79 | 7.74 |
| 29. | 2023年6月30日 | 7.63% | 4.71% | 30.49 | 12.80 | 19.76 |
| 30. | 2023年7月31日 | 10.02% | 4.85% | 62.51 | 13.76 | 29.33 |
| 31. | 2023年8月31日 | 4.52% | -1.77% | 5.80 | 8.46 | -7.00 |
| 32. | 2023年9月30日 | -0.68% | -4.87% | 7.77 | 36.10 | 16.75 |
| 33. | 2023年10月31日 | -9.55% | -2.20% | 135.97 | 11.12 | 38.88 |
| 34. | 2023年11月30日 | 12.05% | 8.92% | 98.86 | 60.56 | 77.37 |
| 35. | 2023年12月31日 | 13.48% | 4.42% | 129.36 | 10.80 | 37.38 |
| 36. | 2024年1月31日 | -1.12% | 1.59% | 10.45 | 0.21 | -1.47 |
| 37. | 2024年2月29日 | -1.10% | 5.17% | 10.34 | 16.29 | -12.98 |
| 38. | 2024年3月31日 | 4.84% | 3.10% | 7.46 | 3.86 | 5.37 |
| 39. | 2024年4月30日 | -4.85% | -4.16% | 48.48 | 28.06 | 36.88 |
| 40. | 2024年5月31日 | 9.39% | 4.80% | 53.02 | 13.44 | 26.69 |
| 41. | 2024年6月30日 | 5.14% | 3.47% | 9.16 | 5.43 | 7.05 |
| 42. | 2024年7月31日 | -6.22% | 1.13% | 69.45 | 0.00 | 0.03 |
| 43. | 2024年8月31日 | 5.23% | 2.28% | 9.72 | 1.32 | 3.58 |
| 44. | 2024年9月30日 | 7.97% | 2.02% | 34.30 | 0.78 | 5.17 |
| 45. | 2024年10月31日 | 11.02% | -0.99% | 79.40 | 4.52 | -18.94 |
| 46. | 2024年11月30日 | 11.24% | 5.73% | 83.39 | 21.10 | 41.95 |
| 47. | 2024年12月31日 | -4.32% | -2.50% | 41.37 | 13.21 | 23.38 |
| 48. | 2025年1月31日 | -4.65% | 2.70% | 45.71 | 2.45 | -10.58 |
| 49. | 2025年2月28日 | 5.88% | -1.42% | 14.19 | 6.56 | -9.65 |
| 50. | 2025年3月31日 | -7.96% | -5.75% | 101.48 | 47.48 | 69.41 |
| 51. | 2025年4月30日 | 10.68% | -0.76% | 73.50 | 3.60 | -16.28 |
| 52. | 2025年5月31日 | 8.23% | 6.15% | 37.46 | 25.16 | 30.70 |
| 53. | 2025年6月30日 | 5.07% | 4.96% | 8.76 | 14.63 | 11.32 |
| 54. | 2025年7月31日 | -4.93% | 2.17% | 49.54 | 1.06 | -7.25 |
| 55. | 2025年8月31日 | 1.73% | 1.91% | 0.15 | 0.59 | -0.30 |
| 56. | 2025年9月30日 | -3.40% | 3.53% | 30.33 | 5.74 | -13.20 |
| 57. | 2025年10月31日 | -5.95% | 2.27% | 65.06 | 1.28 | -9.13 |
| 58. | 2025年11月30日 | -3.21% | 0.13% | 28.32 | 1.01 | 5.35 |
| 59. | 2025年12月31日 | 9.16% | -0.05% | 49.66 | 1.41 | -8.38 |
| 总 (Σ): | 4,154.09 | 1,108.23 | 1,352.22 | |||
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方差BKNG = Σ(RBKNG,t–RBKNG)2 ÷ (59 – 1)
= 4,154.09 ÷ (59 – 1)
= 71.62
方差S&P 500 = Σ(RS&P 500,t–RS&P 500)2 ÷ (59 – 1)
= 1,108.23 ÷ (59 – 1)
= 19.11
协方差BKNG, S&P 500 = Σ(RBKNG,t–RBKNG)×(RS&P 500,t–RS&P 500) ÷ (59 – 1)
= 1,352.22 ÷ (59 – 1)
= 23.31
系统化风险评估 (β)
| 方差BKNG | 71.62 |
| 方差S&P 500 | 19.11 |
| 协方差BKNG, S&P 500 | 23.31 |
| 相关系数BKNG, S&P 5001 | 0.63 |
| βBKNG2 | 1.22 |
| αBKNG3 | 0.73% |
计算
1 相关系数BKNG, S&P 500
= 协方差BKNG, S&P 500 ÷ (标准差BKNG × 标准差S&P 500)
= 23.31 ÷ (8.46% × 4.37%)
= 0.63
2 βBKNG
= 协方差BKNG, S&P 500 ÷ 方差S&P 500
= 23.31 ÷ 19.11
= 1.22
3 αBKNG
= 平均BKNG – βBKNG × 平均S&P 500
= 2.11% – 1.22 × 1.14%
= 0.73%
预期回报率
| 假设 | ||
| 长期国债综合回报率1 | RF | 4.84% |
| 市场投资组合的预期回报率2 | E(RM) | 17.36% |
| 普通股 Booking Holdings 系统性风险 | βBKNG | 1.22 |
| Booking Holdings普通股的预期回报率3 | E(RBKNG) | 20.12% |
1 在不到10年的时间内，所有未偿还的固定息票美国国债的未加权平均买入收益率，既未到期也不可赎回（无风险收益率代理）。
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3 E(RBKNG) = RF + βBKNG [E(RM) – RF]
= 4.84% + 1.22 [17.36% – 4.84%]
= 20.12%