资本资产定价模型 (CAPM)

资本资产定价模型（CAPM）表示风险资产（如 First Solar普通股）的预期或要求回报率。

回报率
方差和协方差
系统化风险评估 (β)
预期回报率

回报率

First Solar Inc.，月回报率

		First Solar Inc. (FSLR)			Standard & Poor’s 500 (S&P 500)
t	日期	价格_FSLR,t¹	股利_FSLR,t¹	R_FSLR,t²	价格_{S&P 500,t}	R_{S&P 500,t}³
	2019年1月31日	$50.59			2,704.10
1.	2019年2月28日	$52.55		3.87%	2,784.49	2.97%
2.	2019年3月31日	$52.84		0.55%	2,834.40	1.79%
3.	2019年4月30日	$61.53		16.45%	2,945.83	3.93%
.	.	.	.	.	.	.
.	.	.	.	.	.	.
.	.	.	.	.	.	.
58.	2023年11月30日	$157.78		10.76%	4,567.80	8.92%
59.	2023年12月31日	$172.28		9.19%	4,769.83	4.42%
平均 (R):				3.07%		1.11%
标准差：				14.51%		5.31%

		First Solar Inc. (FSLR)			Standard & Poor’s 500 (S&P 500)
t	日期	价格_FSLR,t¹	股利_FSLR,t¹	R_FSLR,t²	价格_{S&P 500,t}	R_{S&P 500,t}³
	2019年1月31日	$50.59			2,704.10
1.	2019年2月28日	$52.55		3.87%	2,784.49	2.97%
2.	2019年3月31日	$52.84		0.55%	2,834.40	1.79%
3.	2019年4月30日	$61.53		16.45%	2,945.83	3.93%
4.	2019年5月31日	$58.04		-5.67%	2,752.06	-6.58%
5.	2019年6月30日	$65.68		13.16%	2,941.76	6.89%
6.	2019年7月31日	$64.49		-1.81%	2,980.38	1.31%
7.	2019年8月31日	$62.07		-3.75%	2,926.46	-1.81%
8.	2019年9月30日	$58.01		-6.54%	2,976.74	1.72%
9.	2019年10月31日	$51.79		-10.72%	3,037.56	2.04%
10.	2019年11月30日	$55.24		6.66%	3,140.98	3.40%
11.	2019年12月31日	$55.96		1.30%	3,230.78	2.86%
12.	2020年1月31日	$49.58		-11.40%	3,225.52	-0.16%
13.	2020年2月29日	$45.77		-7.68%	2,954.22	-8.41%
14.	2020年3月31日	$36.06		-21.21%	2,584.59	-12.51%
15.	2020年4月30日	$44.01		22.05%	2,912.43	12.68%
16.	2020年5月31日	$46.62		5.93%	3,044.31	4.53%
17.	2020年6月30日	$49.50		6.18%	3,100.29	1.84%
18.	2020年7月31日	$59.55		20.30%	3,271.12	5.51%
19.	2020年8月31日	$76.59		28.61%	3,500.31	7.01%
20.	2020年9月30日	$66.20		-13.57%	3,363.00	-3.92%
21.	2020年10月31日	$87.05		31.50%	3,269.96	-2.77%
22.	2020年11月30日	$93.43		7.33%	3,621.63	10.75%
23.	2020年12月31日	$98.92		5.88%	3,756.07	3.71%
24.	2021年1月31日	$99.15		0.23%	3,714.24	-1.11%
25.	2021年2月28日	$81.02		-18.29%	3,811.15	2.61%
26.	2021年3月31日	$87.30		7.75%	3,972.89	4.24%
27.	2021年4月30日	$76.53		-12.34%	4,181.17	5.24%
28.	2021年5月31日	$76.11		-0.55%	4,204.11	0.55%
29.	2021年6月30日	$90.51		18.92%	4,297.50	2.22%
30.	2021年7月31日	$86.04		-4.94%	4,395.26	2.27%
31.	2021年8月31日	$94.00		9.25%	4,522.68	2.90%
32.	2021年9月30日	$95.46		1.55%	4,307.54	-4.76%
33.	2021年10月31日	$119.59		25.28%	4,605.38	6.91%
34.	2021年11月30日	$103.60		-13.37%	4,567.00	-0.83%
35.	2021年12月31日	$87.16		-15.87%	4,766.18	4.36%
36.	2022年1月31日	$78.38		-10.07%	4,515.55	-5.26%
37.	2022年2月28日	$75.29		-3.94%	4,373.94	-3.14%
38.	2022年3月31日	$83.74		11.22%	4,530.41	3.58%
39.	2022年4月30日	$73.03		-12.79%	4,131.93	-8.80%
40.	2022年5月31日	$70.61		-3.31%	4,132.15	0.01%
41.	2022年6月30日	$68.13		-3.51%	3,785.38	-8.39%
42.	2022年7月31日	$99.17		45.56%	4,130.29	9.11%
43.	2022年8月31日	$127.55		28.62%	3,955.00	-4.24%
44.	2022年9月30日	$132.27		3.70%	3,585.62	-9.34%
45.	2022年10月31日	$145.57		10.06%	3,871.98	7.99%
46.	2022年11月30日	$172.53		18.52%	4,080.11	5.38%
47.	2022年12月31日	$149.79		-13.18%	3,839.50	-5.90%
48.	2023年1月31日	$177.60		18.57%	4,076.60	6.18%
49.	2023年2月28日	$169.14		-4.76%	3,970.15	-2.61%
50.	2023年3月31日	$217.50		28.59%	4,109.31	3.51%
51.	2023年4月30日	$182.58		-16.06%	4,169.48	1.46%
52.	2023年5月31日	$202.96		11.16%	4,179.83	0.25%
53.	2023年6月30日	$190.09		-6.34%	4,376.86	4.71%
54.	2023年7月31日	$207.40		9.11%	4,588.96	4.85%
55.	2023年8月31日	$189.12		-8.81%	4,507.66	-1.77%
56.	2023年9月30日	$161.59		-14.56%	4,288.05	-4.87%
57.	2023年10月31日	$142.45		-11.84%	4,193.80	-2.20%
58.	2023年11月30日	$157.78		10.76%	4,567.80	8.92%
59.	2023年12月31日	$172.28		9.19%	4,769.83	4.42%
平均 (R):				3.07%		1.11%
标准差：				14.51%		5.31%

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¹ 数据以普通股每股美元为单位，经拆分和股票股息调整。

² 期间 FSLR 普通股的回报率。

³ 标准普尔500指数（市场投资组合代理）在 t期间的回报率。

方差和协方差

First Solar Inc.、方差计算和回报的协方差

t	日期	R_FSLR,t	R_{S&P 500,t}	(R_FSLR,t–R_FSLR)²	(R_{S&P 500,t}–R_{S&P 500})²	(R_FSLR,t–R_FSLR)×(R_{S&P 500,t}–R_{S&P 500})
1.	2019年2月28日	3.87%	2.97%	0.65	3.49	1.51
2.	2019年3月31日	0.55%	1.79%	6.32	0.47	-1.73
3.	2019年4月30日	16.45%	3.93%	179.01	7.98	37.80
.	.	.	.	.	.	.
.	.	.	.	.	.	.
.	.	.	.	.	.	.
58.	2023年11月30日	10.76%	8.92%	59.22	61.03	60.12
59.	2023年12月31日	9.19%	4.42%	37.50	11.00	20.31
总 (Σ):				12,214.91	1,634.30	2,352.69

t	日期	R_FSLR,t	R_{S&P 500,t}	(R_FSLR,t–R_FSLR)²	(R_{S&P 500,t}–R_{S&P 500})²	(R_FSLR,t–R_FSLR)×(R_{S&P 500,t}–R_{S&P 500})
1.	2019年2月28日	3.87%	2.97%	0.65	3.49	1.51
2.	2019年3月31日	0.55%	1.79%	6.32	0.47	-1.73
3.	2019年4月30日	16.45%	3.93%	179.01	7.98	37.80
4.	2019年5月31日	-5.67%	-6.58%	76.36	59.04	67.14
5.	2019年6月30日	13.16%	6.89%	101.95	33.49	58.43
6.	2019年7月31日	-1.81%	1.31%	23.80	0.04	-1.01
7.	2019年8月31日	-3.75%	-1.81%	46.50	8.50	19.88
8.	2019年9月30日	-6.54%	1.72%	92.30	0.37	-5.88
9.	2019年10月31日	-10.72%	2.04%	190.13	0.88	-12.92
10.	2019年11月30日	6.66%	3.40%	12.93	5.28	8.26
11.	2019年12月31日	1.30%	2.86%	3.11	3.07	-3.09
12.	2020年1月31日	-11.40%	-0.16%	209.30	1.61	18.35
13.	2020年2月29日	-7.68%	-8.41%	115.58	90.57	102.31
14.	2020年3月31日	-21.21%	-12.51%	589.57	185.44	330.65
15.	2020年4月30日	22.05%	12.68%	360.25	134.06	219.76
16.	2020年5月31日	5.93%	4.53%	8.20	11.71	9.80
17.	2020年6月30日	6.18%	1.84%	9.68	0.54	2.28
18.	2020年7月31日	20.30%	5.51%	297.10	19.40	75.92
19.	2020年8月31日	28.61%	7.01%	652.72	34.82	150.75
20.	2020年9月30日	-13.57%	-3.92%	276.62	25.29	83.64
21.	2020年10月31日	31.50%	-2.77%	808.22	15.00	-110.09
22.	2020年11月30日	7.33%	10.75%	18.17	93.10	41.13
23.	2020年12月31日	5.88%	3.71%	7.89	6.79	7.32
24.	2021年1月31日	0.23%	-1.11%	8.03	4.93	6.29
25.	2021年2月28日	-18.29%	2.61%	455.90	2.26	-32.10
26.	2021年3月31日	7.75%	4.24%	21.95	9.85	14.70
27.	2021年4月30日	-12.34%	5.24%	237.25	17.11	-63.72
28.	2021年5月31日	-0.55%	0.55%	13.07	0.31	2.01
29.	2021年6月30日	18.92%	2.22%	251.34	1.24	17.69
30.	2021年7月31日	-4.94%	2.27%	64.08	1.37	-9.36
31.	2021年8月31日	9.25%	2.90%	38.26	3.22	11.09
32.	2021年9月30日	1.55%	-4.76%	2.29	34.37	8.87
33.	2021年10月31日	25.28%	6.91%	493.34	33.74	129.02
34.	2021年11月30日	-13.37%	-0.83%	270.17	3.76	31.87
35.	2021年12月31日	-15.87%	4.36%	358.54	10.60	-61.64
36.	2022年1月31日	-10.07%	-5.26%	172.65	40.51	83.63
37.	2022年2月28日	-3.94%	-3.14%	49.12	17.99	29.73
38.	2022年3月31日	11.22%	3.58%	66.54	6.11	20.16
39.	2022年4月30日	-12.79%	-8.80%	251.41	98.04	157.00
40.	2022年5月31日	-3.31%	0.01%	40.70	1.21	7.02
41.	2022年6月30日	-3.51%	-8.39%	43.28	90.21	62.48
42.	2022年7月31日	45.56%	9.11%	1,805.71	64.09	340.20
43.	2022年8月31日	28.62%	-4.24%	652.86	28.62	-136.70
44.	2022年9月30日	3.70%	-9.34%	0.40	109.11	-6.62
45.	2022年10月31日	10.06%	7.99%	48.84	47.34	48.09
46.	2022年11月30日	18.52%	5.38%	238.83	18.23	65.98
47.	2022年12月31日	-13.18%	-5.90%	263.95	49.04	113.77
48.	2023年1月31日	18.57%	6.18%	240.24	25.70	78.57
49.	2023年2月28日	-4.76%	-2.61%	61.31	13.82	29.10
50.	2023年3月31日	28.59%	3.51%	651.55	5.76	61.24
51.	2023年4月30日	-16.06%	1.46%	365.63	0.13	-6.85
52.	2023年5月31日	11.16%	0.25%	65.54	0.74	-6.94
53.	2023年6月30日	-6.34%	4.71%	88.50	13.02	-33.94
54.	2023年7月31日	9.11%	4.85%	36.48	13.99	22.59
55.	2023年8月31日	-8.81%	-1.77%	141.14	8.28	34.19
56.	2023年9月30日	-14.56%	-4.87%	310.58	35.73	105.35
57.	2023年10月31日	-11.84%	-2.20%	222.34	10.92	49.26
58.	2023年11月30日	10.76%	8.92%	59.22	61.03	60.12
59.	2023年12月31日	9.19%	4.42%	37.50	11.00	20.31
总 (Σ):				12,214.91	1,634.30	2,352.69

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方差_FSLR = Σ(R_FSLR,t–R_FSLR)² ÷ (59 – 1)
= 12,214.91 ÷ (59 – 1)
= 210.60

方差_{S&P 500} = Σ(R_{S&P 500,t}–R_{S&P 500})² ÷ (59 – 1)
= 1,634.30 ÷ (59 – 1)
= 28.18

协方差_{FSLR, S&P 500} = Σ(R_FSLR,t–R_FSLR)×(R_{S&P 500,t}–R_{S&P 500}) ÷ (59 – 1)
= 2,352.69 ÷ (59 – 1)
= 40.56

系统化风险评估 (β)

方差_FSLR	210.60
方差_{S&P 500}	28.18
协方差_{FSLR, S&P 500}	40.56
相关系数_{FSLR, S&P 500}¹	0.53
β_FSLR²	1.44
α_FSLR³	1.47%

计算

¹ 相关系数_{FSLR, S&P 500}
= 协方差_{FSLR, S&P 500} ÷ (标准差_FSLR × 标准差_{S&P 500})
= 40.56 ÷ (14.51% × 5.31%)
= 0.53

² β_FSLR
= 协方差_{FSLR, S&P 500} ÷ 方差_{S&P 500}
= 40.56 ÷ 28.18
= 1.44

³ α_FSLR
= 平均_FSLR – β_FSLR × 平均_{S&P 500}
= 3.07% – 1.44 × 1.11%
= 1.47%

预期回报率

假设
长期国债综合回报率¹	R_F	4.81%
市场投资组合的预期回报率²	E(R_M)	14.88%
First Solar普通股的系统性风险	β_FSLR	1.44

First Solar 普通股的预期回报率³	E(R_FSLR)	19.31%

¹ 在不到10年的时间内，所有未偿还的固定息票美国国债的未加权平均买入收益率，既未到期也不可赎回（无风险收益率代理）。

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³ E(R_FSLR) = R_F + β_FSLR [E(R_M) – R_F]
= 4.81% + 1.44 [14.88% – 4.81%]
= 19.31%

First Solar Inc. (NASDAQ:FSLR)

资本资产定价模型 (CAPM)

回报率

方差和协方差

系统化风险评估 (β)

预期回报率