股利贴现模式 (DDM)
在贴现现金流 （DCF） 估值技术中，股票的价值是根据某种现金流指标的现值估计的。股息是衡量现金流最干净、最直接的指标，因为这些显然是直接流向投资者的现金流。
内在股票价值（估值摘要）
Valero Energy Corp.、每股股息（DPS）预测
美元
| 年 | 价值 | DPSt 或终端值 (TVt) | 计算 | 现值 19.96% |
|---|---|---|---|---|
| 0 | DPS01 | 4.08 | ||
| 1 | DPS1 | 4.29 | = 4.08 × (1 + 5.11%) | 3.58 |
| 2 | DPS2 | 4.63 | = 4.29 × (1 + 7.90%) | 3.22 |
| 3 | DPS3 | 5.12 | = 4.63 × (1 + 10.69%) | 2.97 |
| 4 | DPS4 | 5.81 | = 5.12 × (1 + 13.48%) | 2.81 |
| 5 | DPS5 | 6.76 | = 5.81 × (1 + 16.27%) | 2.72 |
| 5 | 终端价值 (TV5) | 213.26 | = 6.76 × (1 + 16.27%) ÷ (19.96% – 16.27%) | 85.86 |
| 瓦莱罗普通股的内在价值（每股） | $101.14 | |||
| 当前股价 | $128.73 | |||
根据报告： 10-K (报告日期： 2023-12-31).
1 DPS0 = Valero普通股上一年每股股息的总和。 查看详情 »
免責聲明！
估值基于标准假设。可能存在与股票价值相关的特定因素，此处省略。在这种情况下，实际股票价值可能与估计值有很大差异。如果您想在投资决策过程中使用估计的内在股票价值，请自行承担风险。
所需回报率 (r)
| 假设 | ||
| 长期国债综合回报率1 | RF | 4.95% |
| 市场投资组合的预期回报率2 | E(RM) | 14.71% |
| 普通股 Valero 系统性风险 | βVLO | 1.54 |
| 瓦莱罗普通股的回报率要求3 | rVLO | 19.96% |
1 在不到10年的时间内，所有未偿还的固定息票美国国债的未加权平均买入收益率，既未到期也不可赎回（无风险收益率代理）。
2 查看详情 »
3 rVLO = RF + βVLO [E(RM) – RF]
= 4.95% + 1.54 [14.71% – 4.95%]
= 19.96%
股息增长率 (g)
PRAT模型隐含的股息增长率（g）
Valero Energy Corp.、PRAT模型
根据报告： 10-K (报告日期： 2023-12-31), 10-K (报告日期： 2022-12-31), 10-K (报告日期： 2021-12-31), 10-K (报告日期： 2020-12-31), 10-K (报告日期： 2019-12-31).
2023 计算
1 留存率 = (归属于Valero Energy Corporation股东的净利润（亏损） – 普通股股股息) ÷ 归属于Valero Energy Corporation股东的净利润（亏损）
= (8,835 – 1,452) ÷ 8,835
= 0.84
2 利润率 = 100 × 归属于Valero Energy Corporation股东的净利润（亏损） ÷ 收入，包括某些外国业务的销售消费税
= 100 × 8,835 ÷ 144,766
= 6.10%
3 资产周转率 = 收入，包括某些外国业务的销售消费税 ÷ 总资产
= 144,766 ÷ 63,056
= 2.30
4 财务杠杆率 = 总资产 ÷ 瓦莱罗能源公司股东权益总额
= 63,056 ÷ 26,346
= 2.39
5 g = 留存率 × 利润率 × 资产周转率 × 财务杠杆率
= 0.34 × 2.70% × 2.08 × 2.67
= 5.11%
戈登增长模型隐含的股息增长率 （g）
g = 100 × (P0 × r – D0) ÷ (P0 + D0)
= 100 × ($128.73 × 19.96% – $4.08) ÷ ($128.73 + $4.08)
= 16.27%
哪里：
P0 = Valero普通股的当前价格
D0 = Valero普通股上一年每股股息的总和
r = 瓦莱罗普通股所需的回报率
股息增长率（g）预测
Valero Energy Corp.、H型
| 年 | 价值 | gt |
|---|---|---|
| 1 | g1 | 5.11% |
| 2 | g2 | 7.90% |
| 3 | g3 | 10.69% |
| 4 | g4 | 13.48% |
| 5 及以后 | g5 | 16.27% |
哪里：
g1 由PRAT模型暗示
g5 由戈登增长模型暗示
g2, g3 和 g4 使用 g1 和 g5
计算
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.11% + (16.27% – 5.11%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 7.90%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.11% + (16.27% – 5.11%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.69%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 5.11% + (16.27% – 5.11%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 13.48%