Stock Analysis on Net
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Costco Wholesale Corp. (NASDAQ:COST)

自由现金流转权益的现值 (FCFE) 

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在贴现现金流（DCF）估值技术中，股票的价值是根据某种现金流量的现值来估计的。自由现金流转股（FCFE）通常被描述为在向债务持有人付款并允许支出以维持公司资产基础后，股东可获得的现金流。

内在股票价值（估值摘要）

Costco Wholesale Corp.、自由现金流权益比（FCFE）预测

百万美元，每股数据除外

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年 价值 FCFEt 或终值 (TVt) 计算 现值在 11.03%
01 FCFE0 2,701
1 FCFE1 2,962 = 2,701 × (1 + 9.67%) 2,668
2 FCFE2 3,250 = 2,962 × (1 + 9.71%) 2,636
3 FCFE3 3,567 = 3,250 × (1 + 9.75%) 2,606
4 FCFE4 3,916 = 3,567 × (1 + 9.80%) 2,577
5 FCFE5 4,302 = 3,916 × (1 + 9.84%) 2,549
5 终端价值 (TV5) 397,927 = 4,302 × (1 + 9.84%) ÷ (11.03% – 9.84%) 235,827
Costco普通股的内在价值 248,863
 
Costco普通股的内在价值（每股） $561.58
当前股价 $563.83

基于报告： 10-K (报告日期： 2022-08-28).

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免責聲明！
估值基于标准假设。可能存在与股票价值相关的特定因素，此处省略。在这种情况下，实际股票价值可能与估计值有很大差异。如果您想在投资决策过程中使用估计的内在股票价值，请自行承担风险。

所需回报率 (r)

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假设
LT国债综合收益率1 RF 4.70%
市场投资组合的预期回报率2 E(RM) 13.55%
Costco普通股的系统性风险 βCOST 0.72
 
Costco普通股所需的回报率3 rCOST 11.03%

1 所有未偿还的固定息美国国债的未加权平均投标收益率在不到10年内到期或不可赎回（无风险收益率代理）。

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3 rCOST = RF + βCOST [E(RM) – RF]
= 4.70% + 0.72 [13.55% – 4.70%]
= 11.03%

FCFE增长率 (g)

PRAT 模型隐含的 FCFE 增长率 （g）

Costco Wholesale Corp.、普拉特模型

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平均 2022年8月28日 2021年8月29日 2020年8月30日 2019年9月1日 2018年9月2日 2017年9月3日
部分财务数据 (百万美元)
宣布现金股利 1,498 5,748 1,193 1,057 939 3,945
归属于好市多的净利润 5,844 5,007 4,002 3,659 3,134 2,679
净销售额 222,730 192,052 163,220 149,351 138,434 126,172
总资产 64,166 59,268 55,556 45,400 40,830 36,347
好市多股东权益总额 20,642 17,564 18,284 15,243 12,799 10,778
财务比率
留存率1 0.74 -0.15 0.70 0.71 0.70 -0.47
利润率2 2.62% 2.61% 2.45% 2.45% 2.26% 2.12%
资产周转率3 3.47 3.24 2.94 3.29 3.39 3.47
财务杠杆率4 3.11 3.37 3.04 2.98 3.19 3.37
平均
留存率 0.37
利润率 2.42%
资产周转率 3.37
财务杠杆率 3.18
 
FCFE增长率 (g)5 9.67%

基于报告： 10-K (报告日期： 2022-08-28), 10-K (报告日期： 2021-08-29), 10-K (报告日期： 2020-08-30), 10-K (报告日期： 2019-09-01), 10-K (报告日期： 2018-09-02), 10-K (报告日期： 2017-09-03).

2022 计算

1 留存率 = (归属于好市多的净利润 – 宣布现金股利) ÷ 归属于好市多的净利润
= (5,844 – 1,498) ÷ 5,844
= 0.74

2 利润率 = 100 × 归属于好市多的净利润 ÷ 净销售额
= 100 × 5,844 ÷ 222,730
= 2.62%

3 资产周转率 = 净销售额 ÷ 总资产
= 222,730 ÷ 64,166
= 3.47

4 财务杠杆率 = 总资产 ÷ 好市多股东权益总额
= 64,166 ÷ 20,642
= 3.11

5 g = 留存率 × 利润率 × 资产周转率 × 财务杠杆率
= 0.37 × 2.42% × 3.37 × 3.18
= 9.67%

单阶段模型隐含的FCFE增长率（g）

g = 100 × (股票市场价值0 × r – FCFE0) ÷ (股票市场价值0 + FCFE0)
= 100 × (249,860 × 11.03% – 2,701) ÷ (249,860 + 2,701)
= 9.84%

哪里：
股票市场价值0 = Costco普通股的当前市场价值 (百万美元)
FCFE0 = 去年Costco自由现金流到股权 (百万美元)
r = Costco普通股所需的回报率

FCFE增长率（g）预测

Costco Wholesale Corp.、H 型

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年 价值 gt
1 g1 9.67%
2 g2 9.71%
3 g3 9.75%
4 g4 9.80%
5 及以后 g5 9.84%

哪里：
g1 由PRAT模型暗示
g5 由单阶段模型暗示
g2, g3 和 g4 使用线性插值法计算 g1 和 g5

计算

g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.67% + (9.84% – 9.67%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.71%

g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.67% + (9.84% – 9.67%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.75%

g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.67% + (9.84% – 9.67%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.80%