自由现金流转权益的现值 (FCFE)
在贴现现金流（DCF）估值技术中，股票的价值是根据某种现金流量的现值来估计的。自由现金流转股（FCFE）通常被描述为在向债务持有人付款并允许支出以维持公司资产基础后，股东可获得的现金流。
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内在股票价值（估值摘要）
Humana Inc.、自由现金流权益比（FCFE）预测
百万美元，每股数据除外
| 年 | 价值 | FCFEt 或终值 (TVt) | 计算 | 现值在 |
|---|---|---|---|---|
| 01 | FCFE0 | |||
| 1 | FCFE1 | = × (1 + ) | ||
| 2 | FCFE2 | = × (1 + ) | ||
| 3 | FCFE3 | = × (1 + ) | ||
| 4 | FCFE4 | = × (1 + ) | ||
| 5 | FCFE5 | = × (1 + ) | ||
| 5 | 终端价值 (TV5) | = × (1 + ) ÷ ( – ) | ||
| Humana普通股的内在价值 | ||||
| Humana普通股的内在价值（每股） | ||||
| 当前股价 | ||||
基于报告： 10-K (报告日期： 2022-12-31).
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免責聲明！
估值基于标准假设。可能存在与股票价值相关的特定因素，此处省略。在这种情况下，实际股票价值可能与估计值有很大差异。如果您想在投资决策过程中使用估计的内在股票价值，请自行承担风险。
所需回报率 (r)
| 假设 | ||
| LT国债综合收益率1 | RF | |
| 市场投资组合的预期回报率2 | E(RM) | |
| Humana普通股的系统性风险 | βHUM | |
| Humana普通股所需的回报率3 | rHUM | |
1 所有未偿还的固定息美国国债的未加权平均投标收益率在不到10年内到期或不可赎回（无风险收益率代理）。
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3 rHUM = RF + βHUM [E(RM) – RF]
= + [ – ]
=
FCFE增长率 (g)
PRAT 模型隐含的 FCFE 增长率 （g）
Humana Inc.、普拉特模型
| 平均 | 2022年12月31日 | 2021年12月31日 | 2020年12月31日 | 2019年12月31日 | 2018年12月31日 | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 部分财务数据 (百万美元) | |||||||
| 股息和股息等价物 | |||||||
| 归属于Humana的净利润 | |||||||
| 外部收入 | |||||||
| 总资产 | |||||||
| 股东权益 | |||||||
| 财务比率 | |||||||
| 留存率1 | |||||||
| 利润率2 | |||||||
| 资产周转率3 | |||||||
| 财务杠杆率4 | |||||||
| 平均 | |||||||
| 留存率 | |||||||
| 利润率 | |||||||
| 资产周转率 | |||||||
| 财务杠杆率 | |||||||
| FCFE增长率 (g)5 | |||||||
基于报告： 10-K (报告日期： 2022-12-31), 10-K (报告日期： 2021-12-31), 10-K (报告日期： 2020-12-31), 10-K (报告日期： 2019-12-31), 10-K (报告日期： 2018-12-31).
2022 计算
1 留存率 = (归属于Humana的净利润 – 股息和股息等价物) ÷ 归属于Humana的净利润
= ( – ) ÷
=
2 利润率 = 100 × 归属于Humana的净利润 ÷ 外部收入
= 100 × ÷
=
3 资产周转率 = 外部收入 ÷ 总资产
= ÷
=
4 财务杠杆率 = 总资产 ÷ 股东权益
= ÷
=
5 g = 留存率 × 利润率 × 资产周转率 × 财务杠杆率
= × × ×
=
单阶段模型隐含的FCFE增长率（g）
g = 100 × (股票市场价值0 × r – FCFE0) ÷ (股票市场价值0 + FCFE0)
= 100 × ( × – ) ÷ ( + )
=
哪里：
股票市场价值0 = Humana普通股的当前市场价值 (百万美元)
FCFE0 = 去年Humana自由现金流转股权 (百万美元)
r = Humana普通股所需的回报率
FCFE增长率（g）预测
Humana Inc.、H 型
| 年 | 价值 | gt |
|---|---|---|
| 1 | g1 | |
| 2 | g2 | |
| 3 | g3 | |
| 4 | g4 | |
| 5 及以后 | g5 |
哪里：
g1 由PRAT模型暗示
g5 由单阶段模型暗示
g2, g3 和 g4 使用线性插值法计算 g1 和 g5
计算
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= + ( – ) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
=
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= + ( – ) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
=
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= + ( – ) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
=