在贴现现金流（DCF）估值技术中，股票的价值是根据某种现金流指标的现值来估计的。权益自由现金流（FCFE）通常被描述为股权持有人在向债务持有人付款后以及允许维持公司资产基础的支出后可用的现金流。

UnitedHealth Group Inc.、自由现金流权益比（FCFE）预测

单位：百万美元，每股数据除外

年	价值	FCFE_t 或终端值 (TV_t)	计算	现值 11.05%
0¹	FCFE₀	35,365
1	FCFE₁	40,676	= 35,365 × (1 + 15.02%)	36,629
2	FCFE₂	45,177	= 40,676 × (1 + 11.07%)	36,635
3	FCFE₃	48,392	= 45,177 × (1 + 7.12%)	35,338
4	FCFE₄	49,925	= 48,392 × (1 + 3.17%)	32,830
5	FCFE₅	49,534	= 49,925 × (1 + -0.78%)	29,333
5	终端价值 (TV₅)	415,422	= 49,534 × (1 + -0.78%) ÷ (11.05% – -0.78%)	245,999
普通股 UnitedHealth Group 内在价值				416,764

UnitedHealth Group普通股的内在价值（每股）				$460.09
当前股价				$327.42

免責聲明！
估值基于标准假设。可能存在与股票价值相关的特定因素，此处省略。在这种情况下，实际股票价值可能与估计值有很大差异。如果您想在投资决策过程中使用估计的内在股票价值，请自行承担风险。

假设
长期国债综合回报率¹	R_F	4.75%
市场投资组合的预期回报率²	E(R_M)	14.89%
普通股 UnitedHealth Group 系统性风险	β_UNH	0.62

UnitedHealth Group 普通股的所需回报率³	r_UNH	11.05%

¹ 在不到10年的时间内，所有未偿还的固定息票美国国债的未加权平均买入收益率，既未到期也不可赎回（无风险收益率代理）。

³ r_UNH = R_F + β_UNH [E(R_M) – R_F]
= 4.75% + 0.62 [14.89% – 4.75%]
= 11.05%

UnitedHealth Group Inc.、PRAT模型

	平均	2024年12月31日	2023年12月31日	2022年12月31日	2021年12月31日	2020年12月31日
部分财务数据 (以百万计)
普通股支付的现金股利		7,533)	6,761)	5,991)	5,280)	4,584)
归属于UnitedHealth Group普通股股东的净收益		14,405)	22,381)	20,120)	17,285)	15,403)
收入、客户		395,076)	367,533)	322,132)	285,273)	255,639)
总资产		298,278)	273,720)	245,705)	212,206)	197,289)
归属于UnitedHealth Group的股东权益		92,658)	88,756)	77,772)	71,760)	65,491)
财务比率
留存率¹		0.48	0.70	0.70	0.69	0.70
利润率²		3.65%	6.09%	6.25%	6.06%	6.03%
资产周转率³		1.32	1.34	1.31	1.34	1.30
财务杠杆率⁴		3.22	3.08	3.16	2.96	3.01
平均
留存率	0.65
利润率	5.61%
资产周转率	1.32
财务杠杆率	3.09

FCFE增长率 (g)⁵	15.02%

2024 计算

¹ 留存率 = (归属于UnitedHealth Group普通股股东的净收益 – 普通股支付的现金股利) ÷ 归属于UnitedHealth Group普通股股东的净收益
= (14,405 – 7,533) ÷ 14,405
= 0.48

² 利润率 = 100 × 归属于UnitedHealth Group普通股股东的净收益 ÷ 收入、客户
= 100 × 14,405 ÷ 395,076
= 3.65%

³ 资产周转率 = 收入、客户 ÷ 总资产
= 395,076 ÷ 298,278
= 1.32

⁴ 财务杠杆率 = 总资产 ÷ 归属于UnitedHealth Group的股东权益
= 298,278 ÷ 92,658
= 3.22

⁵ g = 留存率 × 利润率 × 资产周转率 × 财务杠杆率
= 0.65 × 5.61% × 1.32 × 3.09
= 15.02%

g = 100 × (股票市值₀ × r – FCFE₀) ÷ (股票市值₀ + FCFE₀)
= 100 × (296,590 × 11.05% – 35,365) ÷ (296,590 + 35,365)
= -0.78%

哪里：
股票市值₀ = UnitedHealth Group普通股的当前市值 (以百万计)
FCFE₀ = 去年UnitedHealth Group的自由现金流与股本之比 (以百万计)
r = UnitedHealth Group 普通股的要求回报率

UnitedHealth Group Inc.、H型

哪里：
g₁ 由PRAT模型暗示
g₅ 由单阶段模型暗示
g₂, g₃ 和 g₄ 使用 g₁ 和 g₅

计算

g₂ = g₁ + (g₅ – g₁) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 15.02% + (-0.78% – 15.02%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.07%

g₃ = g₁ + (g₅ – g₁) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 15.02% + (-0.78% – 15.02%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 7.12%

g₄ = g₁ + (g₅ – g₁) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 15.02% + (-0.78% – 15.02%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 3.17%

UnitedHealth Group Inc. (NYSE:UNH)

自由现金流权益现值（FCFE）