Stock Analysis on Net
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Texas Instruments Inc. (NASDAQ:TXN)

自由现金流转权益的现值 (FCFE) 

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在贴现现金流 （DCF） 估值技术中，股票的价值是根据某种现金流指标的现值估算的。自由现金流权益比 （FCFE） 通常被描述为股权持有人在向债务持有人付款并考虑支出以维持公司资产基础后可获得的现金流。

内在股票价值（估值摘要）

Texas Instruments Inc.、自由现金流权益比（FCFE）预测

百万美元，每股数据除外

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年 价值 FCFEt 或终值 (TVt) 计算 现值在 14.16%
01 FCFE0 3,849
1 FCFE1 4,787 = 3,849 × (1 + 24.36%) 4,193
2 FCFE2 5,802 = 4,787 × (1 + 21.22%) 4,452
3 FCFE3 6,851 = 5,802 × (1 + 18.07%) 4,605
4 FCFE4 7,873 = 6,851 × (1 + 14.92%) 4,635
5 FCFE5 8,799 = 7,873 × (1 + 11.77%) 4,538
5 终端价值 (TV5) 411,524 = 8,799 × (1 + 11.77%) ÷ (14.16% – 11.77%) 212,236
普通股 TI 内在价值 234,659
 
TI普通股的内在价值（每股） $257.01
当前股价 $197.15

根据报告： 10-K (报告日期： 2023-12-31).

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免責聲明！
估值基于标准假设。可能存在与股票价值相关的特定因素，此处省略。在这种情况下，实际股票价值可能与估计值有很大差异。如果您想在投资决策过程中使用估计的内在股票价值，请自行承担风险。

所需回报率 (r)

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假设
LT国债综合收益率1 RF 4.56%
市场投资组合的预期回报率2 E(RM) 13.77%
普通股 TI 系统性风险 βTXN 1.04
 
TI 普通股所需的回报率3 rTXN 14.16%

1 所有未偿还的固定息美国国债的未加权平均投标收益率在不到10年内到期或不可赎回（无风险收益率代理）。

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3 rTXN = RF + βTXN [E(RM) – RF]
= 4.56% + 1.04 [13.77% – 4.56%]
= 14.16%

FCFE增长率 (g)

PRAT 模型隐含的 FCFE 增长率 （g）

Texas Instruments Inc.、普拉特模型

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平均 2023年12月31日 2022年12月31日 2021年12月31日 2020年12月31日 2019年12月31日
部分财务数据 (百万美元)
宣布和支付的股息 4,557 4,297 3,886 3,426 3,008
净收入 6,510 8,749 7,769 5,595 5,017
收入 17,519 20,028 18,344 14,461 14,383
总资产 32,348 27,207 24,676 19,351 18,018
股东权益 16,897 14,577 13,333 9,187 8,907
财务比率
留存率1 0.30 0.51 0.50 0.39 0.40
利润率2 37.16% 43.68% 42.35% 38.69% 34.88%
资产周转率3 0.54 0.74 0.74 0.75 0.80
财务杠杆率4 1.91 1.87 1.85 2.11 2.02
平均
留存率 0.42
利润率 39.35%
资产周转率 0.76
财务杠杆率 1.95
 
FCFE增长率 (g)5 24.36%

根据报告： 10-K (报告日期： 2023-12-31), 10-K (报告日期： 2022-12-31), 10-K (报告日期： 2021-12-31), 10-K (报告日期： 2020-12-31), 10-K (报告日期： 2019-12-31).

2023 计算

1 留存率 = (净收入 – 宣布和支付的股息) ÷ 净收入
= (6,510 – 4,557) ÷ 6,510
= 0.30

2 利润率 = 100 × 净收入 ÷ 收入
= 100 × 6,510 ÷ 17,519
= 37.16%

3 资产周转率 = 收入 ÷ 总资产
= 17,519 ÷ 32,348
= 0.54

4 财务杠杆率 = 总资产 ÷ 股东权益
= 32,348 ÷ 16,897
= 1.91

5 g = 留存率 × 利润率 × 资产周转率 × 财务杠杆率
= 0.42 × 39.35% × 0.76 × 1.95
= 24.36%

单阶段模型隐含的FCFE增长率（g）

g = 100 × (股票市场价值0 × r – FCFE0) ÷ (股票市场价值0 + FCFE0)
= 100 × (180,007 × 14.16% – 3,849) ÷ (180,007 + 3,849)
= 11.77%

哪里：
股票市场价值0 = TI普通股的当前市值 (百万美元)
FCFE0 = 去年TI自由现金流与权益之比 (百万美元)
r = TI 普通股所需的回报率

FCFE增长率（g）预测

Texas Instruments Inc.、H 型

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年 价值 gt
1 g1 24.36%
2 g2 21.22%
3 g3 18.07%
4 g4 14.92%
5 及以后 g5 11.77%

哪里：
g1 由PRAT模型暗示
g5 由单阶段模型暗示
g2, g3 和 g4 使用线性插值法计算 g1 和 g5

计算

g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 24.36% + (11.77% – 24.36%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 21.22%

g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 24.36% + (11.77% – 24.36%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 18.07%

g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 24.36% + (11.77% – 24.36%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 14.92%