Stock Analysis on Net
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Time Warner Inc. (NYSE:TWX)

这家公司已移至 存档！ 财务数据自2018年4月26日以来未更新。

自由现金流转权益的现值 (FCFE) 

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在贴现现金流 （DCF） 估值技术中，股票的价值是根据某种现金流指标的现值估算的。自由现金流权益比 （FCFE） 通常被描述为股权持有人在向债务持有人付款并考虑支出以维持公司资产基础后可获得的现金流。

内在股票价值（估值摘要）

Time Warner Inc.、自由现金流权益比（FCFE）预测

百万美元，每股数据除外

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年 价值 FCFEt 或终值 (TVt) 计算 现值在 13.05%
01 FCFE0 3,668
1 FCFE1 4,052 = 3,668 × (1 + 10.47%) 3,584
2 FCFE2 4,448 = 4,052 × (1 + 9.77%) 3,480
3 FCFE3 4,851 = 4,448 × (1 + 9.07%) 3,358
4 FCFE4 5,257 = 4,851 × (1 + 8.36%) 3,219
5 FCFE5 5,659 = 5,257 × (1 + 7.66%) 3,065
5 终端价值 (TV5) 113,064 = 5,659 × (1 + 7.66%) ÷ (13.05% – 7.66%) 61,236
普通股 Time Warner 内在价值 77,942
 
Time Warner普通股的内在价值（每股） $99.63
当前股价 $93.67

根据报告： 10-K (报告日期： 2017-12-31).

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免責聲明！
估值基于标准假设。可能存在与股票价值相关的特定因素，此处省略。在这种情况下，实际股票价值可能与估计值有很大差异。如果您想在投资决策过程中使用估计的内在股票价值，请自行承担风险。

所需回报率 (r)

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假设
LT国债综合收益率1 RF 4.70%
市场投资组合的预期回报率2 E(RM) 13.42%
普通股 Time Warner 系统性风险 βTWX 0.96
 
时代华纳普通股的回报率要求3 rTWX 13.05%

1 所有未偿还的固定息美国国债的未加权平均投标收益率在不到10年内到期或不可赎回（无风险收益率代理）。

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3 rTWX = RF + βTWX [E(RM) – RF]
= 4.70% + 0.96 [13.42% – 4.70%]
= 13.05%

FCFE增长率 (g)

PRAT 模型隐含的 FCFE 增长率 （g）

Time Warner Inc.、普拉特模型

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平均 2017年12月31日 2016年12月31日 2015年12月31日 2014年12月31日 2013年12月31日
部分财务数据 (百万美元)
现金股利 1,583 1,269 1,150 1,109 1,074
时代华纳公司股东归属净利润 5,247 3,926 3,833 3,827 3,691
收入 31,271 29,318 28,118 27,359 29,795
总资产 69,209 65,966 63,848 63,259 67,994
时代华纳公司股东权益总额 28,375 24,335 23,619 24,476 29,904
财务比率
留存率1 0.70 0.68 0.70 0.71 0.71
利润率2 16.78% 13.39% 13.63% 13.99% 12.39%
资产周转率3 0.45 0.44 0.44 0.43 0.44
财务杠杆率4 2.44 2.71 2.70 2.58 2.27
平均
留存率 0.70
利润率 13.35%
资产周转率 0.44
财务杠杆率 2.54
 
FCFE增长率 (g)5 10.47%

根据报告： 10-K (报告日期： 2017-12-31), 10-K (报告日期： 2016-12-31), 10-K (报告日期： 2015-12-31), 10-K (报告日期： 2014-12-31), 10-K (报告日期： 2013-12-31).

2017 计算

1 留存率 = (时代华纳公司股东归属净利润 – 现金股利) ÷ 时代华纳公司股东归属净利润
= (5,247 – 1,583) ÷ 5,247
= 0.70

2 利润率 = 100 × 时代华纳公司股东归属净利润 ÷ 收入
= 100 × 5,247 ÷ 31,271
= 16.78%

3 资产周转率 = 收入 ÷ 总资产
= 31,271 ÷ 69,209
= 0.45

4 财务杠杆率 = 总资产 ÷ 时代华纳公司股东权益总额
= 69,209 ÷ 28,375
= 2.44

5 g = 留存率 × 利润率 × 资产周转率 × 财务杠杆率
= 0.70 × 13.35% × 0.44 × 2.54
= 10.47%

单阶段模型隐含的FCFE增长率（g）

g = 100 × (股票市场价值0 × r – FCFE0) ÷ (股票市场价值0 + FCFE0)
= 100 × (73,280 × 13.05% – 3,668) ÷ (73,280 + 3,668)
= 7.66%

哪里：
股票市场价值0 = Time Warner普通股的当前市值 (百万美元)
FCFE0 = 去年时代华纳自由现金流与股本之比 (百万美元)
r = 时代华纳普通股的回报率要求

FCFE增长率（g）预测

Time Warner Inc.、H 型

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年 价值 gt
1 g1 10.47%
2 g2 9.77%
3 g3 9.07%
4 g4 8.36%
5 及以后 g5 7.66%

哪里：
g1 由PRAT模型暗示
g5 由单阶段模型暗示
g2, g3 和 g4 使用线性插值法计算 g1 和 g5

计算

g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.47% + (7.66% – 10.47%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.77%

g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.47% + (7.66% – 10.47%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.07%

g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 10.47% + (7.66% – 10.47%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 8.36%