资本资产定价模型 (CAPM)

资本资产定价模型（CAPM）表示风险资产（如 Enphase普通股）的预期或要求回报率。

回报率
方差和协方差
系统风险评估 (β)
预期回报率

回报率

Enphase Energy Inc.，每月回报率

		Enphase Energy Inc. (ENPH)			Standard & Poor’s 500 (S&P 500)
t	日期	价格_ENPH,t¹	股利_ENPH,t¹	R_ENPH,t²	价格_{S&P 500,t}	R_{S&P 500,t}³
	2019年1月31日	$7.23			2,704.10
1.	2019年2月28日	$9.07		25.45%	2,784.49	2.97%
2.	2019年3月31日	$9.23		1.76%	2,834.40	1.79%
3.	2019年4月30日	$10.04		8.78%	2,945.83	3.93%
.	.	.	.	.	.	.
.	.	.	.	.	.	.
.	.	.	.	.	.	.
58.	2023年11月30日	$101.02		26.94%	4,567.80	8.92%
59.	2023年12月31日	$132.14		30.81%	4,769.83	4.42%
平均 (R):				7.43%		1.11%
标准差：				22.86%		5.31%

		Enphase Energy Inc. (ENPH)			Standard & Poor’s 500 (S&P 500)
t	日期	价格_ENPH,t¹	股利_ENPH,t¹	R_ENPH,t²	价格_{S&P 500,t}	R_{S&P 500,t}³
	2019年1月31日	$7.23			2,704.10
1.	2019年2月28日	$9.07		25.45%	2,784.49	2.97%
2.	2019年3月31日	$9.23		1.76%	2,834.40	1.79%
3.	2019年4月30日	$10.04		8.78%	2,945.83	3.93%
4.	2019年5月31日	$15.17		51.10%	2,752.06	-6.58%
5.	2019年6月30日	$18.23		20.17%	2,941.76	6.89%
6.	2019年7月31日	$28.15		54.42%	2,980.38	1.31%
7.	2019年8月31日	$29.67		5.40%	2,926.46	-1.81%
8.	2019年9月30日	$22.23		-25.08%	2,976.74	1.72%
9.	2019年10月31日	$19.43		-12.60%	3,037.56	2.04%
10.	2019年11月30日	$21.87		12.56%	3,140.98	3.40%
11.	2019年12月31日	$26.13		19.48%	3,230.78	2.86%
12.	2020年1月31日	$31.52		20.63%	3,225.52	-0.16%
13.	2020年2月29日	$48.97		55.36%	2,954.22	-8.41%
14.	2020年3月31日	$32.29		-34.06%	2,584.59	-12.51%
15.	2020年4月30日	$46.83		45.03%	2,912.43	12.68%
16.	2020年5月31日	$58.19		24.26%	3,044.31	4.53%
17.	2020年6月30日	$47.57		-18.25%	3,100.29	1.84%
18.	2020年7月31日	$60.36		26.89%	3,271.12	5.51%
19.	2020年8月31日	$77.23		27.95%	3,500.31	7.01%
20.	2020年9月30日	$82.59		6.94%	3,363.00	-3.92%
21.	2020年10月31日	$98.09		18.77%	3,269.96	-2.77%
22.	2020年11月30日	$136.57		39.23%	3,621.63	10.75%
23.	2020年12月31日	$175.47		28.48%	3,756.07	3.71%
24.	2021年1月31日	$182.35		3.92%	3,714.24	-1.11%
25.	2021年2月28日	$176.06		-3.45%	3,811.15	2.61%
26.	2021年3月31日	$162.16		-7.90%	3,972.89	4.24%
27.	2021年4月30日	$139.25		-14.13%	4,181.17	5.24%
28.	2021年5月31日	$143.05		2.73%	4,204.11	0.55%
29.	2021年6月30日	$183.63		28.37%	4,297.50	2.22%
30.	2021年7月31日	$189.60		3.25%	4,395.26	2.27%
31.	2021年8月31日	$173.73		-8.37%	4,522.68	2.90%
32.	2021年9月30日	$149.97		-13.68%	4,307.54	-4.76%
33.	2021年10月31日	$231.63		54.45%	4,605.38	6.91%
34.	2021年11月30日	$250.00		7.93%	4,567.00	-0.83%
35.	2021年12月31日	$182.94		-26.82%	4,766.18	4.36%
36.	2022年1月31日	$140.47		-23.22%	4,515.55	-5.26%
37.	2022年2月28日	$166.70		18.67%	4,373.94	-3.14%
38.	2022年3月31日	$201.78		21.04%	4,530.41	3.58%
39.	2022年4月30日	$161.40		-20.01%	4,131.93	-8.80%
40.	2022年5月31日	$186.19		15.36%	4,132.15	0.01%
41.	2022年6月30日	$195.24		4.86%	3,785.38	-8.39%
42.	2022年7月31日	$284.18		45.55%	4,130.29	9.11%
43.	2022年8月31日	$286.44		0.80%	3,955.00	-4.24%
44.	2022年9月30日	$277.47		-3.13%	3,585.62	-9.34%
45.	2022年10月31日	$307.00		10.64%	3,871.98	7.99%
46.	2022年11月30日	$320.59		4.43%	4,080.11	5.38%
47.	2022年12月31日	$264.96		-17.35%	3,839.50	-5.90%
48.	2023年1月31日	$221.38		-16.45%	4,076.60	6.18%
49.	2023年2月28日	$210.53		-4.90%	3,970.15	-2.61%
50.	2023年3月31日	$210.28		-0.12%	4,109.31	3.51%
51.	2023年4月30日	$164.20		-21.91%	4,169.48	1.46%
52.	2023年5月31日	$173.88		5.90%	4,179.83	0.25%
53.	2023年6月30日	$167.48		-3.68%	4,376.86	4.71%
54.	2023年7月31日	$151.83		-9.34%	4,588.96	4.85%
55.	2023年8月31日	$126.53		-16.66%	4,507.66	-1.77%
56.	2023年9月30日	$120.15		-5.04%	4,288.05	-4.87%
57.	2023年10月31日	$79.58		-33.77%	4,193.80	-2.20%
58.	2023年11月30日	$101.02		26.94%	4,567.80	8.92%
59.	2023年12月31日	$132.14		30.81%	4,769.83	4.42%
平均 (R):				7.43%		1.11%
标准差：				22.86%		5.31%

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¹ 数据以普通股每股美元为单位，根据拆分和股票股息进行调整。

² 期间 t 期间 ENPH 普通股的回报率。

³ 标准普尔500指数（市场投资组合代理）在 t期间的回报率。

方差和协方差

Enphase Energy Inc.、方差计算和回报的协方差

t	日期	R_ENPH,t	R_{S&P 500,t}	(R_ENPH,t–R_ENPH)²	(R_{S&P 500,t}–R_{S&P 500})²	(R_ENPH,t–R_ENPH)×(R_{S&P 500,t}–R_{S&P 500})
1.	2019年2月28日	25.45%	2.97%	324.70	3.49	33.64
2.	2019年3月31日	1.76%	1.79%	32.10	0.47	-3.89
3.	2019年4月30日	8.78%	3.93%	1.81	7.98	3.80
.	.	.	.	.	.	.
.	.	.	.	.	.	.
.	.	.	.	.	.	.
58.	2023年11月30日	26.94%	8.92%	380.69	61.03	152.42
59.	2023年12月31日	30.81%	4.42%	546.42	11.00	77.54
总 (Σ):				30,312.49	1,634.30	2,413.08

t	日期	R_ENPH,t	R_{S&P 500,t}	(R_ENPH,t–R_ENPH)²	(R_{S&P 500,t}–R_{S&P 500})²	(R_ENPH,t–R_ENPH)×(R_{S&P 500,t}–R_{S&P 500})
1.	2019年2月28日	25.45%	2.97%	324.70	3.49	33.64
2.	2019年3月31日	1.76%	1.79%	32.10	0.47	-3.89
3.	2019年4月30日	8.78%	3.93%	1.81	7.98	3.80
4.	2019年5月31日	51.10%	-6.58%	1,906.68	59.04	-335.51
5.	2019年6月30日	20.17%	6.89%	162.34	33.49	73.74
6.	2019年7月31日	54.42%	1.31%	2,207.66	0.04	9.72
7.	2019年8月31日	5.40%	-1.81%	4.12	8.50	5.92
8.	2019年9月30日	-25.08%	1.72%	1,056.63	0.37	-19.90
9.	2019年10月31日	-12.60%	2.04%	401.03	0.88	-18.77
10.	2019年11月30日	12.56%	3.40%	26.29	5.28	11.79
11.	2019年12月31日	19.48%	2.86%	145.17	3.07	21.12
12.	2020年1月31日	20.63%	-0.16%	174.18	1.61	-16.74
13.	2020年2月29日	55.36%	-8.41%	2,297.44	90.57	-456.16
14.	2020年3月31日	-34.06%	-12.51%	1,721.56	185.44	565.03
15.	2020年4月30日	45.03%	12.68%	1,413.71	134.06	435.35
16.	2020年5月31日	24.26%	4.53%	283.18	11.71	57.59
17.	2020年6月30日	-18.25%	1.84%	659.49	0.54	-18.82
18.	2020年7月31日	26.89%	5.51%	378.56	19.40	85.69
19.	2020年8月31日	27.95%	7.01%	421.03	34.82	121.07
20.	2020年9月30日	6.94%	-3.92%	0.24	25.29	2.46
21.	2020年10月31日	18.77%	-2.77%	128.54	15.00	-43.90
22.	2020年11月30日	39.23%	10.75%	1,011.19	93.10	306.82
23.	2020年12月31日	28.48%	3.71%	443.25	6.79	54.87
24.	2021年1月31日	3.92%	-1.11%	12.31	4.93	7.79
25.	2021年2月28日	-3.45%	2.61%	118.36	2.26	-16.36
26.	2021年3月31日	-7.90%	4.24%	234.86	9.85	-48.09
27.	2021年4月30日	-14.13%	5.24%	464.75	17.11	-89.18
28.	2021年5月31日	2.73%	0.55%	22.10	0.31	2.62
29.	2021年6月30日	28.37%	2.22%	438.38	1.24	23.36
30.	2021年7月31日	3.25%	2.27%	17.46	1.37	-4.89
31.	2021年8月31日	-8.37%	2.90%	249.65	3.22	-28.33
32.	2021年9月30日	-13.68%	-4.76%	445.48	34.37	123.74
33.	2021年10月31日	54.45%	6.91%	2,210.96	33.74	273.12
34.	2021年11月30日	7.93%	-0.83%	0.25	3.76	-0.97
35.	2021年12月31日	-26.82%	4.36%	1,173.34	10.60	-111.51
36.	2022年1月31日	-23.22%	-5.26%	939.14	40.51	195.04
37.	2022年2月28日	18.67%	-3.14%	126.40	17.99	-47.69
38.	2022年3月31日	21.04%	3.58%	185.33	6.11	33.65
39.	2022年4月30日	-20.01%	-8.80%	753.06	98.04	271.72
40.	2022年5月31日	15.36%	0.01%	62.87	1.21	-8.73
41.	2022年6月30日	4.86%	-8.39%	6.60	90.21	24.40
42.	2022年7月31日	45.55%	9.11%	1,453.45	64.09	305.21
43.	2022年8月31日	0.80%	-4.24%	44.02	28.62	35.50
44.	2022年9月30日	-3.13%	-9.34%	111.55	109.11	110.32
45.	2022年10月31日	10.64%	7.99%	10.32	47.34	22.10
46.	2022年11月30日	4.43%	5.38%	9.02	18.23	-12.82
47.	2022年12月31日	-17.35%	-5.90%	614.17	49.04	173.55
48.	2023年1月31日	-16.45%	6.18%	570.15	25.70	-121.05
49.	2023年2月28日	-4.90%	-2.61%	152.06	13.82	45.84
50.	2023年3月31日	-0.12%	3.51%	56.98	5.76	-18.11
51.	2023年4月30日	-21.91%	1.46%	861.05	0.13	-10.52
52.	2023年5月31日	5.90%	0.25%	2.36	0.74	1.32
53.	2023年6月30日	-3.68%	4.71%	123.45	13.02	-40.09
54.	2023年7月31日	-9.34%	4.85%	281.38	13.99	-62.74
55.	2023年8月31日	-16.66%	-1.77%	580.49	8.28	69.33
56.	2023年9月30日	-5.04%	-4.87%	155.56	35.73	74.56
57.	2023年10月31日	-33.77%	-2.20%	1,697.13	10.92	136.10
58.	2023年11月30日	26.94%	8.92%	380.69	61.03	152.42
59.	2023年12月31日	30.81%	4.42%	546.42	11.00	77.54
总 (Σ):				30,312.49	1,634.30	2,413.08

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方差_ENPH = Σ(R_ENPH,t–R_ENPH)² ÷ (59 – 1)
= 30,312.49 ÷ (59 – 1)
= 522.63

方差_{S&P 500} = Σ(R_{S&P 500,t}–R_{S&P 500})² ÷ (59 – 1)
= 1,634.30 ÷ (59 – 1)
= 28.18

协方差_{ENPH, S&P 500} = Σ(R_ENPH,t–R_ENPH)×(R_{S&P 500,t}–R_{S&P 500}) ÷ (59 – 1)
= 2,413.08 ÷ (59 – 1)
= 41.60

系统风险评估 (β)

方差_ENPH	522.63
方差_{S&P 500}	28.18
协方差_{ENPH, S&P 500}	41.60
相关系数_{ENPH, S&P 500}¹	0.34
β_ENPH²	1.48
α_ENPH³	5.80%

计算

¹ 相关系数_{ENPH, S&P 500}
= 协方差_{ENPH, S&P 500} ÷ (标准差_ENPH × 标准差_{S&P 500})
= 41.60 ÷ (22.86% × 5.31%)
= 0.34

² β_ENPH
= 协方差_{ENPH, S&P 500} ÷ 方差_{S&P 500}
= 41.60 ÷ 28.18
= 1.48

³ α_ENPH
= 平均_ENPH – β_ENPH × 平均_{S&P 500}
= 7.43% – 1.48 × 1.11%
= 5.80%

预期回报率

假设
LT国债综合收益率¹	R_F	4.85%
市场投资组合的预期回报率²	E(R_M)	13.46%
Enphase普通股的系统性风险	β_ENPH	1.48

Enphase普通股的预期回报率³	E(R_ENPH)	17.57%

¹ 所有未偿还的固定息美国国债的未加权平均投标收益率在不到10年内到期或不可赎回（无风险收益率代理）。

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³ E(R_ENPH) = R_F + β_ENPH [E(R_M) – R_F]
= 4.85% + 1.48 [13.46% – 4.85%]
= 17.57%

Enphase Energy Inc. (NASDAQ:ENPH)

资本资产定价模型 (CAPM)

回报率

方差和协方差

系统风险评估 (β)

预期回报率