Stock Analysis on Net
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Apple Inc. (NASDAQ:AAPL)

自由现金流转权益的现值 (FCFE) 

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在贴现现金流 （DCF） 估值技术中，股票的价值是根据某种现金流指标的现值估算的。自由现金流权益比 （FCFE） 通常被描述为股权持有人在向债务持有人付款并考虑支出以维持公司资产基础后可获得的现金流。

内在股票价值（估值摘要）

Apple Inc.、自由现金流权益比（FCFE）预测

百万美元，每股数据除外

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年 价值 FCFEt 或终值 (TVt) 计算 现值在 15.70%
01 FCFE0 89,683
1 FCFE1 169,278 = 89,683 × (1 + 88.75%) 146,310
2 FCFE2 286,964 = 169,278 × (1 + 69.52%) 214,375
3 FCFE3 431,285 = 286,964 × (1 + 50.29%) 278,472
4 FCFE4 565,252 = 431,285 × (1 + 31.06%) 315,451
5 FCFE5 632,134 = 565,252 × (1 + 11.83%) 304,911
5 终端价值 (TV5) 18,285,576 = 632,134 × (1 + 11.83%) ÷ (15.70% – 11.83%) 8,820,067
普通股 Apple 内在价值 10,079,586
 
Apple普通股的内在价值（每股） $652.74
当前股价 $168.00

根据报告： 10-K (报告日期： 2023-09-30).

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免責聲明！
估值基于标准假设。可能存在与股票价值相关的特定因素，此处省略。在这种情况下，实际股票价值可能与估计值有很大差异。如果您想在投资决策过程中使用估计的内在股票价值，请自行承担风险。

所需回报率 (r)

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假设
LT国债综合收益率1 RF 4.79%
市场投资组合的预期回报率2 E(RM) 13.48%
普通股 Apple 系统性风险 βAAPL 1.26
 
苹果普通股的回报率要求3 rAAPL 15.70%

1 所有未偿还的固定息美国国债的未加权平均投标收益率在不到10年内到期或不可赎回（无风险收益率代理）。

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3 rAAPL = RF + βAAPL [E(RM) – RF]
= 4.79% + 1.26 [13.48% – 4.79%]
= 15.70%

FCFE增长率 (g)

PRAT 模型隐含的 FCFE 增长率 （g）

Apple Inc.、普拉特模型

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平均 2023年9月30日 2022年9月24日 2021年9月25日 2020年9月26日 2019年9月28日 2018年9月29日
部分财务数据 (百万美元)
宣布的股息和股息等价物 14,996 14,793 14,431 14,087 14,129 13,735
净收入 96,995 99,803 94,680 57,411 55,256 59,531
净销售额 383,285 394,328 365,817 274,515 260,174 265,595
总资产 352,583 352,755 351,002 323,888 338,516 365,725
股东权益 62,146 50,672 63,090 65,339 90,488 107,147
财务比率
留存率1 0.85 0.85 0.85 0.75 0.74 0.77
利润率2 25.31% 25.31% 25.88% 20.91% 21.24% 22.41%
资产周转率3 1.09 1.12 1.04 0.85 0.77 0.73
财务杠杆率4 5.67 6.96 5.56 4.96 3.74 3.41
平均
留存率 0.80
利润率 23.51%
资产周转率 0.93
财务杠杆率 5.05
 
FCFE增长率 (g)5 88.75%

根据报告： 10-K (报告日期： 2023-09-30), 10-K (报告日期： 2022-09-24), 10-K (报告日期： 2021-09-25), 10-K (报告日期： 2020-09-26), 10-K (报告日期： 2019-09-28), 10-K (报告日期： 2018-09-29).

2023 计算

1 留存率 = (净收入 – 宣布的股息和股息等价物) ÷ 净收入
= (96,995 – 14,996) ÷ 96,995
= 0.85

2 利润率 = 100 × 净收入 ÷ 净销售额
= 100 × 96,995 ÷ 383,285
= 25.31%

3 资产周转率 = 净销售额 ÷ 总资产
= 383,285 ÷ 352,583
= 1.09

4 财务杠杆率 = 总资产 ÷ 股东权益
= 352,583 ÷ 62,146
= 5.67

5 g = 留存率 × 利润率 × 资产周转率 × 财务杠杆率
= 0.80 × 23.51% × 0.93 × 5.05
= 88.75%

单阶段模型隐含的FCFE增长率（g）

g = 100 × (股票市场价值0 × r – FCFE0) ÷ (股票市场价值0 + FCFE0)
= 100 × (2,594,236 × 15.70% – 89,683) ÷ (2,594,236 + 89,683)
= 11.83%

哪里：
股票市场价值0 = Apple普通股的当前市值 (百万美元)
FCFE0 = 去年苹果自由现金流与股本之比 (百万美元)
r = 苹果普通股的回报率要求

FCFE增长率（g）预测

Apple Inc.、H 型

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年 价值 gt
1 g1 88.75%
2 g2 69.52%
3 g3 50.29%
4 g4 31.06%
5 及以后 g5 11.83%

哪里：
g1 由PRAT模型暗示
g5 由单阶段模型暗示
g2, g3 和 g4 使用线性插值法计算 g1 和 g5

计算

g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 88.75% + (11.83% – 88.75%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 69.52%

g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 88.75% + (11.83% – 88.75%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 50.29%

g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 88.75% + (11.83% – 88.75%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 31.06%