在贴现现金流(DCF)估值技术中,股票的价值是根据某种现金流量的现值来估计的。自由现金流转股(FCFE)通常被描述为在向债务持有人付款并允许支出以维持公司资产基础后,股东可获得的现金流。
内在股票价值(估值摘要)
年 | 价值 | FCFEt 或终端值 (TVt) | 计算 | 现值 18.62% |
---|---|---|---|---|
01 | FCFE0 | 5,795,900 | ||
1 | FCFE1 | 5,832,998 | = 5,795,900 × (1 + 0.64%) | 4,917,278 |
2 | FCFE2 | 5,988,191 | = 5,832,998 × (1 + 2.66%) | 4,255,607 |
3 | FCFE3 | 6,268,508 | = 5,988,191 × (1 + 4.68%) | 3,755,458 |
4 | FCFE4 | 6,688,604 | = 6,268,508 × (1 + 6.70%) | 3,378,059 |
5 | FCFE5 | 7,272,001 | = 6,688,604 × (1 + 8.72%) | 3,096,126 |
5 | 终端值 (TV5) | 79,859,417 | = 7,272,001 × (1 + 8.72%) ÷ (18.62% – 8.72%) | 34,000,930 |
Allergan普通股的内在价值 | 53,403,458 | |||
Allergan普通股的内在价值(每股) | $161.92 | |||
当前股价 | $192.99 |
基于报告: 10-K (报告日期: 2019-12-31).
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免責聲明!
估值基于标准假设。可能存在与股票价值相关的特定因素,此处省略。在这种情况下,实际股票价值可能与估计值有很大不同。如果您想在投资决策过程中使用估计的内在股票价值,请自行承担风险。
要求的回报率 (r)
假设 | ||
长期国债综合指数的回报率1 | RF | 3.77% |
市场投资组合的预期回报率2 | E(RM) | 12.52% |
Allergan普通股的系统性风险 | βAGN | 1.70 |
艾尔建普通股所需的回报率3 | rAGN | 18.62% |
1 所有未偿还的固定息式美国国债的未加权平均投标收益率,这些债券在不到10年内既不到期也不可赎回(无风险回报率代理)。
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3 rAGN = RF + βAGN [E(RM) – RF]
= 3.77% + 1.70 [12.52% – 3.77%]
= 18.62%
FCFE增长率 (g)
基于报告: 10-K (报告日期: 2019-12-31), 10-K (报告日期: 2018-12-31), 10-K (报告日期: 2017-12-31), 10-K (报告日期: 2016-12-31), 10-K (报告日期: 2015-12-31).
2019 计算
1 公司不支付股息
2 利润率 = 100 × (股东应占净收益(亏损) – 宣布的股息) ÷ 净收入
= 100 × (-5,271,000 – 974,400) ÷ 16,088,900
= -38.82%
3 资产周转率 = 净收入 ÷ 总资产
= 16,088,900 ÷ 94,699,100
= 0.17
4 财务杠杆比率 = 总资产 ÷ 股东权益
= 94,699,100 ÷ 58,173,600
= 1.63
5 g = 留存率 × 利润率 × 资产周转率 × 财务杠杆比率
= 1.00 × 2.83% × 0.14 × 1.65
= 0.64%
单阶段模型隐含的FCFE增长率(g)
g = 100 × (股票市场价值0 × r – FCFE0) ÷ (股票市场价值0 + FCFE0)
= 100 × (63,649,220 × 18.62% – 5,795,900) ÷ (63,649,220 + 5,795,900)
= 8.72%
哪里:
股票市场价值0 = Allergan普通股的当前市场价值 (美元(单位:千美元))
FCFE0 = 去年艾尔建自由现金流转股权 (美元(单位:千美元))
r = 艾尔建普通股所需的回报率
年 | 价值 | gt |
---|---|---|
1 | g1 | 0.64% |
2 | g2 | 2.66% |
3 | g3 | 4.68% |
4 | g4 | 6.70% |
5 及以后 | g5 | 8.72% |
哪里:
g1 由 PRAT 模型暗示
g5 由单级模型暗示
g2, g3 和 g4 使用线性插值计算 g1 和 g5
计算
g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 0.64% + (8.72% – 0.64%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 2.66%
g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 0.64% + (8.72% – 0.64%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 4.68%
g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 0.64% + (8.72% – 0.64%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 6.70%