Stock Analysis on Net
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Johnson & Johnson (NYSE:JNJ)

自由现金流转权益的现值 (FCFE) 

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在贴现现金流 （DCF） 估值技术中，股票的价值是根据某种现金流指标的现值估算的。自由现金流权益比 （FCFE） 通常被描述为股权持有人在向债务持有人付款并考虑支出以维持公司资产基础后可获得的现金流。

内在股票价值（估值摘要）

Johnson & Johnson、自由现金流权益比（FCFE）预测

百万美元，每股数据除外

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年 价值 FCFEt 或终值 (TVt) 计算 现值在 9.49%
01 FCFE0 15,514
1 FCFE1 17,553 = 15,514 × (1 + 13.14%) 16,031
2 FCFE2 19,497 = 17,553 × (1 + 11.08%) 16,264
3 FCFE3 21,254 = 19,497 × (1 + 9.01%) 16,193
4 FCFE4 22,732 = 21,254 × (1 + 6.95%) 15,817
5 FCFE5 23,843 = 22,732 × (1 + 4.89%) 15,153
5 终端价值 (TV5) 543,530 = 23,843 × (1 + 4.89%) ÷ (9.49% – 4.89%) 345,420
普通股 Johnson & Johnson 内在价值 424,877
 
Johnson & Johnson普通股的内在价值（每股） $176.39
当前股价 $146.82

根据报告： 10-K (报告日期： 2023-12-31).

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免責聲明！
估值基于标准假设。可能存在与股票价值相关的特定因素，此处省略。在这种情况下，实际股票价值可能与估计值有很大差异。如果您想在投资决策过程中使用估计的内在股票价值，请自行承担风险。

所需回报率 (r)

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假设
LT国债综合收益率1 RF 4.90%
市场投资组合的预期回报率2 E(RM) 13.55%
普通股 Johnson & Johnson 系统性风险 βJNJ 0.53
 
强生公司普通股的要求回报率3 rJNJ 9.49%

1 所有未偿还的固定息美国国债的未加权平均投标收益率在不到10年内到期或不可赎回（无风险收益率代理）。

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3 rJNJ = RF + βJNJ [E(RM) – RF]
= 4.90% + 0.53 [13.55% – 4.90%]
= 9.49%

FCFE增长率 (g)

PRAT 模型隐含的 FCFE 增长率 （g）

Johnson & Johnson、普拉特模型

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平均 2023年12月31日 2022年12月31日 2021年12月31日 2020年12月31日 2019年12月29日
部分财务数据 (百万美元)
已支付的现金股利 11,770 11,682 11,032 10,481 9,917
净收益 35,153 17,941 20,878 14,714 15,119
销售给客户 85,159 94,943 93,775 82,584 82,059
总资产 167,558 187,378 182,018 174,894 157,728
股东权益 68,774 76,804 74,023 63,278 59,471
财务比率
留存率1 0.67 0.35 0.47 0.29 0.34
利润率2 41.28% 18.90% 22.26% 17.82% 18.42%
资产周转率3 0.51 0.51 0.52 0.47 0.52
财务杠杆率4 2.44 2.44 2.46 2.76 2.65
平均
留存率 0.42
利润率 23.74%
资产周转率 0.51
财务杠杆率 2.55
 
FCFE增长率 (g)5 13.14%

根据报告： 10-K (报告日期： 2023-12-31), 10-K (报告日期： 2022-12-31), 10-K (报告日期： 2021-12-31), 10-K (报告日期： 2020-12-31), 10-K (报告日期： 2019-12-29).

2023 计算

1 留存率 = (净收益 – 已支付的现金股利) ÷ 净收益
= (35,153 – 11,770) ÷ 35,153
= 0.67

2 利润率 = 100 × 净收益 ÷ 销售给客户
= 100 × 35,153 ÷ 85,159
= 41.28%

3 资产周转率 = 销售给客户 ÷ 总资产
= 85,159 ÷ 167,558
= 0.51

4 财务杠杆率 = 总资产 ÷ 股东权益
= 167,558 ÷ 68,774
= 2.44

5 g = 留存率 × 利润率 × 资产周转率 × 财务杠杆率
= 0.42 × 23.74% × 0.51 × 2.55
= 13.14%

单阶段模型隐含的FCFE增长率（g）

g = 100 × (股票市场价值0 × r – FCFE0) ÷ (股票市场价值0 + FCFE0)
= 100 × (353,655 × 9.49% – 15,514) ÷ (353,655 + 15,514)
= 4.89%

哪里：
股票市场价值0 = Johnson & Johnson普通股的当前市值 (百万美元)
FCFE0 = 去年强生公司的自由现金流与股本之比 (百万美元)
r = 强生公司普通股的回报率要求

FCFE增长率（g）预测

Johnson & Johnson、H 型

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年 价值 gt
1 g1 13.14%
2 g2 11.08%
3 g3 9.01%
4 g4 6.95%
5 及以后 g5 4.89%

哪里：
g1 由PRAT模型暗示
g5 由单阶段模型暗示
g2, g3 和 g4 使用线性插值法计算 g1 和 g5

计算

g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 13.14% + (4.89% – 13.14%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 11.08%

g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 13.14% + (4.89% – 13.14%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 9.01%

g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 13.14% + (4.89% – 13.14%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 6.95%