Stock Analysis on Net
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Adobe Inc. (NASDAQ:ADBE) 

自由现金流转权益的现值 (FCFE)

Microsoft Excel

在贴现现金流（DCF）估值技术中，股票的价值是根据某种现金流量的现值来估计的。自由现金流转股（FCFE）通常被描述为在向债务持有人付款并允许支出以维持公司资产基础后，股东可获得的现金流。

内在股票价值（估值摘要）

Adobe Inc.、自由现金流权益比（FCFE）预测

百万美元，每股数据除外

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年 价值 FCFEt 或终值 (TVt) 计算 现值在 15.75%
01 FCFE0 7,396
1 FCFE1 9,465 = 7,396 × (1 + 27.97%) 8,176
2 FCFE2 11,738 = 9,465 × (1 + 24.02%) 8,761
3 FCFE3 14,094 = 11,738 × (1 + 20.07%) 9,088
4 FCFE4 16,367 = 14,094 × (1 + 16.13%) 9,117
5 FCFE5 18,360 = 16,367 × (1 + 12.18%) 8,835
5 终端价值 (TV5) 576,328 = 18,360 × (1 + 12.18%) ÷ (15.75% – 12.18%) 277,339
Adobe普通股的内在价值 321,316
 
Adobe普通股的内在价值（每股） $705.72
当前股价 $509.90

基于报告： 10-K (报告日期： 2022-12-02).

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免責聲明！
估值基于标准假设。可能存在与股票价值相关的特定因素，此处省略。在这种情况下，实际股票价值可能与估计值有很大差异。如果您想在投资决策过程中使用估计的内在股票价值，请自行承担风险。

所需回报率 (r)

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假设
LT国债综合收益率1 RF 4.88%
市场投资组合的预期回报率2 E(RM) 13.52%
Adobe普通股的系统性风险 βADBE 1.26
 
Adobe 普通股所需的回报率3 rADBE 15.75%

1 所有未偿还的固定息美国国债的未加权平均投标收益率在不到10年内到期或不可赎回（无风险收益率代理）。

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3 rADBE = RF + βADBE [E(RM) – RF]
= 4.88% + 1.26 [13.52% – 4.88%]
= 15.75%

FCFE增长率 (g)

PRAT 模型隐含的 FCFE 增长率 （g）

Adobe Inc.、普拉特模型

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平均 2022年12月2日 2021年12月3日 2020年11月27日 2019年11月29日 2018年11月30日 2017年12月1日
部分财务数据 (百万美元)
净收入 4,756 4,822 5,260 2,951 2,591 1,694
收入 17,606 15,785 12,868 11,171 9,030 7,302
总资产 27,165 27,241 24,284 20,762 18,769 14,536
股东权益 14,051 14,797 13,264 10,530 9,362 8,460
财务比率
留存率1 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00 1.00
利润率2 27.01% 30.55% 40.88% 26.42% 28.69% 23.20%
资产周转率3 0.65 0.58 0.53 0.54 0.48 0.50
财务杠杆率4 1.93 1.84 1.83 1.97 2.00 1.72
平均
留存率 1.00
利润率 27.17%
资产周转率 0.55
财务杠杆率 1.88
 
FCFE增长率 (g)5 27.97%

基于报告： 10-K (报告日期： 2022-12-02), 10-K (报告日期： 2021-12-03), 10-K (报告日期： 2020-11-27), 10-K (报告日期： 2019-11-29), 10-K (报告日期： 2018-11-30), 10-K (报告日期： 2017-12-01).

2022 计算

1 公司不支付股息

2 利润率 = 100 × 净收入 ÷ 收入
= 100 × 4,756 ÷ 17,606
= 27.01%

3 资产周转率 = 收入 ÷ 总资产
= 17,606 ÷ 27,165
= 0.65

4 财务杠杆率 = 总资产 ÷ 股东权益
= 27,165 ÷ 14,051
= 1.93

5 g = 留存率 × 利润率 × 资产周转率 × 财务杠杆率
= 1.00 × 27.17% × 0.55 × 1.88
= 27.97%

单阶段模型隐含的FCFE增长率（g）

g = 100 × (股票市场价值0 × r – FCFE0) ÷ (股票市场价值0 + FCFE0)
= 100 × (232,157 × 15.75% – 7,396) ÷ (232,157 + 7,396)
= 12.18%

哪里：
股票市场价值0 = Adobe普通股的当前市场价值 (百万美元)
FCFE0 = 去年 Adobe 自由现金流转股权 (百万美元)
r = Adobe 普通股所需的回报率

FCFE增长率（g）预测

Adobe Inc.、H 型

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年 价值 gt
1 g1 27.97%
2 g2 24.02%
3 g3 20.07%
4 g4 16.13%
5 及以后 g5 12.18%

哪里：
g1 由PRAT模型暗示
g5 由单阶段模型暗示
g2, g3 和 g4 使用线性插值法计算 g1 和 g5

计算

g2 = g1 + (g5 – g1) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 27.97% + (12.18% – 27.97%) × (2 – 1) ÷ (5 – 1)
= 24.02%

g3 = g1 + (g5 – g1) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 27.97% + (12.18% – 27.97%) × (3 – 1) ÷ (5 – 1)
= 20.07%

g4 = g1 + (g5 – g1) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 27.97% + (12.18% – 27.97%) × (4 – 1) ÷ (5 – 1)
= 16.13%