杜邦分析： ROE、ROA和净利润率的分解
季度数据
分解 ROE 涉及将净收入除以股东权益表示为组成部分比率的乘积。
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将 ROE 分解为两个部分
United Airlines Holdings Inc.、 ROE 分解（季度数据）
根据报告： 10-Q (报告日期： 2025-06-30), 10-Q (报告日期： 2025-03-31), 10-K (报告日期： 2024-12-31), 10-Q (报告日期： 2024-09-30), 10-Q (报告日期： 2024-06-30), 10-Q (报告日期： 2024-03-31), 10-K (报告日期： 2023-12-31), 10-Q (报告日期： 2023-09-30), 10-Q (报告日期： 2023-06-30), 10-Q (报告日期： 2023-03-31), 10-K (报告日期： 2022-12-31), 10-Q (报告日期： 2022-09-30), 10-Q (报告日期： 2022-06-30), 10-Q (报告日期： 2022-03-31), 10-K (报告日期： 2021-12-31), 10-Q (报告日期： 2021-09-30), 10-Q (报告日期： 2021-06-30), 10-Q (报告日期： 2021-03-31), 10-K (报告日期： 2020-12-31), 10-Q (报告日期： 2020-09-30), 10-Q (报告日期： 2020-06-30), 10-Q (报告日期： 2020-03-31).
从财务数据的整体趋势分析可以看出，公司在2020年第一季度受到COVID-19疫情的严重影响，导致资产收益率（ROA）出现显著亏损，亏损持续到2020年第三季度，亏损幅度逐渐减缓。随着时间推移，到2021年初，资产收益率逐步由负转正，显示公司开始逐步恢复盈利能力，并在2022年期间稳步上升，至2022年9月达到3.91%。进入2023年及之后的季度，资产收益率持续改善，显示公司盈利水平增强，直到2024年逐步趋于稳定，2025年呈现出较为稳健的盈利水平。
财务杠杆率在疫情爆发期间快速上升，从2020年3月的5.63增长至2020年12月的9.99，反映公司在疫情期间可能通过增加债务或引入其他融资手段以应对经营压力。之后杠杆率逐渐下降，到2024年第三季度降至6.96，显示公司采取了财务结构优化措施，控制了债务水平，增强了财务稳健性。杠杆率的下降趋势表明公司在危机过后加强财务风险管理，减少负债依赖，以支持持续运营和盈利能力的提升。
股东权益比率回报率（ROE）在疫情早期出现极端负值，2020年和2021年期间亏损严重，亏损幅度在-118.61%至-59.2%的范围内，反映出股东权益的巨大侵蚀。随着公司逐步实现盈利，ROE在2022年后快速转正，至2022年9月实现28.79%的盈利回报率，再逐步趋于稳定，2023年和2024年保持在24%左右的水平。这显示公司在经历疫情低谷后，股东权益得到了有效的恢复和回报，反映出企业盈利能力的显著改善以及财务状况的可持续性提升。
综上所述，公司在疫情冲击下经历了财务指标的剧烈波动，表现出由亏转盈的过程。财务杠杆率和ROE的变化轨迹揭示公司在风险管理和财务结构调整方面的积极作为，逐步改善财务稳健性和盈利能力。从短期来看，公司在2024年之后的财务指标趋于稳定，显示出公司在疫情后逐步恢复正常经营轨道的良好迹象，但仍需持续关注未来的财务风险和经营稳定性。
将 ROE 分解为三个组成部分
United Airlines Holdings Inc.、 ROE 分解（季度数据）
根据报告： 10-Q (报告日期： 2025-06-30), 10-Q (报告日期： 2025-03-31), 10-K (报告日期： 2024-12-31), 10-Q (报告日期： 2024-09-30), 10-Q (报告日期： 2024-06-30), 10-Q (报告日期： 2024-03-31), 10-K (报告日期： 2023-12-31), 10-Q (报告日期： 2023-09-30), 10-Q (报告日期： 2023-06-30), 10-Q (报告日期： 2023-03-31), 10-K (报告日期： 2022-12-31), 10-Q (报告日期： 2022-09-30), 10-Q (报告日期： 2022-06-30), 10-Q (报告日期： 2022-03-31), 10-K (报告日期： 2021-12-31), 10-Q (报告日期： 2021-09-30), 10-Q (报告日期： 2021-06-30), 10-Q (报告日期： 2021-03-31), 10-K (报告日期： 2020-12-31), 10-Q (报告日期： 2020-09-30), 10-Q (报告日期： 2020-06-30), 10-Q (报告日期： 2020-03-31).
从该企业的财务数据变化可以观察到几个重要的趋势和特征。首先，净利率比率在2020年第一季度后出现显著的负值，反映出该时期公司盈利能力受到严重冲击，可能与全球疫情影响有关。随后的几个季度，净利率逐步改善，从2021年开始逐渐由负转正，显示公司财务状况出现恢复，盈利水平持续提升，到2024年逐步稳定在约5.5%左右，反映出盈利能力的稳步增强。
资产周转率方面，数据显示公司资产利用效率逐步提升。2020年中期开始，资产周转率出现明显增长，从0.26逐步增加到2024年达到0.77，显示公司在资产运营方面变得更加高效，能够以相对较少的资产实现更多的收入。这种趋势表明公司在资产管理和运营效率方面取得了显著改进。
财务杠杆率整体呈现出先升后降的特点。从2020年第一季度的5.63逐步升高至2022年中期的19.05，表明公司在疫情期间可能采取了增加负债以应对现金流压力的策略。之后，财务杠杆率逐渐下降，到2024年降至6.35，显示公司开始稳健减债，财务结构趋于合理，风险有所控制。整体而言，公司的财务杠杆表现出在疫情冲击后逐步趋于保守倾向。
股东权益比率回报率（ROE）在2020年前后出现了大幅度的负值，反映出公司在疫情初期的亏损和盈利能力的严重低迷。2021年开始，ROE逐步改善，迈入正值区间，并在2022年达到较高的34.6%，显示公司盈利能力显著增强。此后，ROE维持在20-30%的区间，表明公司在获得较好盈利回报的同时，风险也在逐步控制。总体来看，ROE的变化反映出公司在疫情冲击后逐步走出低谷，盈利能力持续改善，资本回报水平得到提升。
综上所述，该企业在疫情初期遭受严重财务冲击，但随后通过提高资产使用效率、调控财务杠杆以及改善盈利能力，逐步实现了财务状况的改善和稳定。未来趋势显示公司有望在逐步稳健的财务基础上实现持续增长，但仍需关注市场环境变化可能带来的不确定性。整体而言，公司展现出良好的韧性和调整能力，财务结构持续优化，盈利潜力逐步释放。
将 ROE 分解为五个组成部分
United Airlines Holdings Inc.、 ROE 分解（季度数据）
根据报告： 10-Q (报告日期： 2025-06-30), 10-Q (报告日期： 2025-03-31), 10-K (报告日期： 2024-12-31), 10-Q (报告日期： 2024-09-30), 10-Q (报告日期： 2024-06-30), 10-Q (报告日期： 2024-03-31), 10-K (报告日期： 2023-12-31), 10-Q (报告日期： 2023-09-30), 10-Q (报告日期： 2023-06-30), 10-Q (报告日期： 2023-03-31), 10-K (报告日期： 2022-12-31), 10-Q (报告日期： 2022-09-30), 10-Q (报告日期： 2022-06-30), 10-Q (报告日期： 2022-03-31), 10-K (报告日期： 2021-12-31), 10-Q (报告日期： 2021-09-30), 10-Q (报告日期： 2021-06-30), 10-Q (报告日期： 2021-03-31), 10-K (报告日期： 2020-12-31), 10-Q (报告日期： 2020-09-30), 10-Q (报告日期： 2020-06-30), 10-Q (报告日期： 2020-03-31).
从整体趋势来看，该公司财务状况在分析期间出现了显著变化，反映出其经营环境和财务结构的调整。
- 税负率
- 该比率在整个观察期内保持相对稳定，基本维持在0.76至0.78之间，显示税务负担未出现明显波动，财务成本控制较为稳定。
- 利息负担率
- 该比率在2020年表现为负值，意味着公司在那段时期可能拥有大量的利息收入或债务减免，随后逐步转为正值，显示债务负担逐渐增加，且债务成本成为财务负担的主要来源。至2024年后，利息负担率稳定在中等水平，表明公司债务水平趋于稳定，但仍需关注债务成本对盈利的影响。
- 息税前利润率
- 2020年受新冠疫情影响，息税前利润率出现大幅下滑，甚至出现负值，显示公司曾经历较大的经营亏损。随着时间推移，利润率逐步恢复，至2022年初趋于正值，且持续改善至2023年后稳定在9%左右，反映出公司经营逐渐回稳甚至实现盈利增长。
- 资产周转率
- 该指标在2020年低位徘徊，随后逐步上升，尤其在2021年及2022年显著改善，期间由0.17增加至0.76左右，表明公司资产的利用效率得到了明显提升。在2023年后，资产周转率保持较高水平，显示资产管理效率持续优化。
- 财务杠杆率
- 财务杠杆率在2020年开始快速上升，从5.63升至2021年高点接近20，反映公司在此期间采取了更高的债务融资策略以支撑扩张或经营资金需求。随后逐步降低，至2025年预计回归到约5-6的水平，暗示公司逐步减少债务杠杆，改善财务风险控制。
- 股东权益比率回报率（ROE）
- 该指标在2020年后曾出现大幅负值，显示公司一度面临严重的盈利下滑甚至亏损状态。随着经营状况的改善，ROE逐渐由负转正，至2022年开始回升至30%以上，达到2023年初的高点，之后略有下降但仍维持在较高水平。这表明股东权益的回报逐步改善，盈利能力增强，企业价值逐步恢复和增长。
综上所述，公司在2020年受到宏观环境不利影响，财务指标普遍恶化，但随着时间推移，通过改善资产利用效率、调控财务杠杆和增强盈利能力，整体财务表现逐渐回暖。未来关注点应在于持续优化资产管理，降低债务成本，并保持盈利能力的稳步提升，以支撑健康的财务结构和稳定的股东回报。
将 ROA 分解为两个部分
United Airlines Holdings Inc.、 ROA 分解（季度数据）
根据报告： 10-Q (报告日期： 2025-06-30), 10-Q (报告日期： 2025-03-31), 10-K (报告日期： 2024-12-31), 10-Q (报告日期： 2024-09-30), 10-Q (报告日期： 2024-06-30), 10-Q (报告日期： 2024-03-31), 10-K (报告日期： 2023-12-31), 10-Q (报告日期： 2023-09-30), 10-Q (报告日期： 2023-06-30), 10-Q (报告日期： 2023-03-31), 10-K (报告日期： 2022-12-31), 10-Q (报告日期： 2022-09-30), 10-Q (报告日期： 2022-06-30), 10-Q (报告日期： 2022-03-31), 10-K (报告日期： 2021-12-31), 10-Q (报告日期： 2021-09-30), 10-Q (报告日期： 2021-06-30), 10-Q (报告日期： 2021-03-31), 10-K (报告日期： 2020-12-31), 10-Q (报告日期： 2020-09-30), 10-Q (报告日期： 2020-06-30), 10-Q (报告日期： 2020-03-31).
从财务数据的趋势来看，公司的净利率比率在2020年第一季度显著为负，反映出当时公司正处于亏损状态。这一亏损态势在之后的几个季度逐渐改善，尤其从2021年第一季度开始，净利率开始逐步转正，显示公司盈利能力有所恢复。到2022年及之后的季度中，净利率基本保持在正值区间，波动幅度较小，表明盈利情况趋于稳定，盈利水平有所提高，尤其在2023年后三个季度，利润率稳步上升至超过5%的水平，在2024年达到最大值6.34%，显示盈利能力持续增强。
资产周转率数据显示，公司资产利用效率逐步提升。从2020年6月起开始逐季度增长，且在2021年达到0.69的高点，说明公司资产利用效率显著改善。之后的季度中，资产周转率保持在0.75到0.77的较高水平，表明公司在资产管理方面具有较好的效率。尽管在未来的季度中略有波动，但整体趋势仍表现为稳步提高，反映资产使用效率的改善与经营效率的提升相结合，为盈利能力的增强提供了基础支持。
资产收益率（ROA）在2020年第一季度为负，反映当时公司整体盈利状况较差。随着时间推移，ROA逐步回升，从2021年开始即成为正值，显示公司盈利能力逐步增强。2022年后，ROA的增长较为平稳，在3%到4%以上波动，说明公司在提升资产盈利能力方面保持一定的成效。2023年和2024年间的ROA数值波动不大，但整体呈现出稳定增长的态势，表明盈利能力持续得到改善，并有望继续提升。
总体而言，公司在2020年经历了较大的亏损压力，但逐步通过提升资产效率和管理水平实现盈利的恢复。盈利水平的持续改善、资产使用效率的提升，为未来的盈利能力提供了积极的基础。虽然仍存在一定波动，但整体趋势显示公司盈利能力表现出较好的稳步改善态势。未来关注点应在持续优化资产结构、提高盈利能力和提升运营效率方面，以实现更为稳健的财务表现。
将 ROA 分解为四个组成部分
United Airlines Holdings Inc.、 ROA 分解（季度数据）
根据报告： 10-Q (报告日期： 2025-06-30), 10-Q (报告日期： 2025-03-31), 10-K (报告日期： 2024-12-31), 10-Q (报告日期： 2024-09-30), 10-Q (报告日期： 2024-06-30), 10-Q (报告日期： 2024-03-31), 10-K (报告日期： 2023-12-31), 10-Q (报告日期： 2023-09-30), 10-Q (报告日期： 2023-06-30), 10-Q (报告日期： 2023-03-31), 10-K (报告日期： 2022-12-31), 10-Q (报告日期： 2022-09-30), 10-Q (报告日期： 2022-06-30), 10-Q (报告日期： 2022-03-31), 10-K (报告日期： 2021-12-31), 10-Q (报告日期： 2021-09-30), 10-Q (报告日期： 2021-06-30), 10-Q (报告日期： 2021-03-31), 10-K (报告日期： 2020-12-31), 10-Q (报告日期： 2020-09-30), 10-Q (报告日期： 2020-06-30), 10-Q (报告日期： 2020-03-31).
从2020年第一季度至2025年第三季度的财务数据显示，该公司的盈利能力和运营效率在疫情期间经历了明显的波动，随后逐步改善并趋于稳定。
- 税负率
- 在2023年前，该指标稳步保持在约0.76至0.78的区间，显示税负水平较为稳定。2024年后略有下降趋势至0.76，表明公司税负保持基本稳定，并未出现显著的变化。
- 利息负担率
- 在疫情高峰期（2020年）数据缺失，2024年之后逐渐回升。从-15.35逐步改善至接近0.77，显示公司偿债成本得以降低，财务杠杆压力减轻。
- 息税前利润率
- 在疫情期间（2020年）呈现极端亏损状态，亏损率高达-68.71%。2021年开始逐步扭亏为盈，利润率逐季改善，2022年逐步上升至10%以上，2023年保持在9%左右，显示盈利能力显著增强，盈利趋势明显。
- 资产周转率
- 从2020年第一季度起持续上升，从0.26增长到2024年及之后的0.75-0.77区间，反映公司资产的运营效率不断提升，资产使用效率的改善对盈利能力的提升具有积极作用。
- 资产收益率（ROA）
- 表现出疫情期间由负转正的趋势，亏损逐步缩小，2021年开始呈现盈利，并在2022年至2024年保持在3.6%-4.8%的区间，显示公司盈利水平持续改善，资产利用效率增强，与资产周转率同步提升相呼应。
总体而言，随着疫情影响逐渐减弱和公司运营的逐步恢复，财务指标展现出持续的改善趋势。这表明公司在提升资产利用效率、降低财务成本和增强盈利能力方面取得了显著成效。未来，若持续优化资产结构和财务管理，有望进一步巩固盈利能力，维持财务绩效的稳步提升。
净利率比率分列
United Airlines Holdings Inc.、净利率率分解（季度数据）
根据报告： 10-Q (报告日期： 2025-06-30), 10-Q (报告日期： 2025-03-31), 10-K (报告日期： 2024-12-31), 10-Q (报告日期： 2024-09-30), 10-Q (报告日期： 2024-06-30), 10-Q (报告日期： 2024-03-31), 10-K (报告日期： 2023-12-31), 10-Q (报告日期： 2023-09-30), 10-Q (报告日期： 2023-06-30), 10-Q (报告日期： 2023-03-31), 10-K (报告日期： 2022-12-31), 10-Q (报告日期： 2022-09-30), 10-Q (报告日期： 2022-06-30), 10-Q (报告日期： 2022-03-31), 10-K (报告日期： 2021-12-31), 10-Q (报告日期： 2021-09-30), 10-Q (报告日期： 2021-06-30), 10-Q (报告日期： 2021-03-31), 10-K (报告日期： 2020-12-31), 10-Q (报告日期： 2020-09-30), 10-Q (报告日期： 2020-06-30), 10-Q (报告日期： 2020-03-31).
整体来看，数据反映出公司在疫情期间及之后的财务表现和盈利能力的显著变化。2020年第一季度起，受疫情影响，公司利润指标出现大幅波动并持续低迷。尤其在2020年第二季度，息税前利润率和净利率均达到极低的水平，分别为-68.71%和-63.43%，显示公司当时面临重大的经营压力和亏损。此时期的债务负担指标（利息负担率）也出现极端偏离，显示财务杠杆对公司盈利影响剧烈，甚至出现负值，可能由债务偿付结构调整或特殊财务事件引起。 随着2020年第四季度和2021年上半年的逐步恢复，盈利指标开始改善。自2021年起，息税前利润率逐步走出亏损区，逐渐趋向正值，尤其在2021年第四季度，达到1.59%，显示盈利能力开始回升。这一时期，净利率比率亦显示由负转正，表现出公司逐步实现盈利的趋势。特别在2022年，利润率持续上升，至第三季度时，息税前利润率达到10.2%，净利率也超过5%，表现出较强的盈利潜力。 值得注意的是，从2022年年底至2023年，利润率指标基本稳定在10%左右，显示公司财务表现较为稳健，盈利水平持续提升。税负率在2022年末后表现出较为平稳的趋势，维持在0.76至0.77之间，反映税务负担基本保持稳定。利息负担率在2023年逐步恢复正常范围，显示财务杠杆利用逐渐合理化，盈利能力得到显著增强。 总体而言，数据展现了公司从2020年第二季度的严重亏损逐步复苏，盈利能力逐步增强，成本和财务结构逐步改善，盈利指标稳定在较高水平，反映出公司在疫情恢复期内的调整成效以及逐步实现盈利的积极趋势。未来仍需关注疫情后市场环境对盈利能力的持续影响，以及财务杠杆和税负水平的变化对公司财务稳定性的潜在影响。